黄金脱钩美债，能持续吗？

中金：

在美债利率屡破新高的同时，黄金价格却保持了坚挺。理论上，黄金的价格更多取决于持有黄金的机会成本，因此长期来看，十年期美债实际利率和黄金价格呈显著负相关关系，如果简单参照实际利率的定价逻辑，黄金目前的价格显然超出了利率水平所能支撑的位置。

我们认为，这背后反映出疫情之后宏观范式结构性转变加速的影响。一是，在通胀中枢上行且宏观波动加剧的新范式下，作为具有避险属性的资产，黄金的配置价值系统性上升；二是，逆全球化和去金融化趋势下，国际货币体系或将面临向多极化转变的变局[17]，而在货币体系转变的过程中，黄金或将成为实物资产流动的重要载体，成为“多极”货币体系的重要“一极”，一个直接的含义是央行对黄金的需求可能趋势性上升。