以史为鉴，美股不妙

美银Hartnett 指出，标准普尔 500 指数的盈利收益率 4.6% 减去三个月美债收益率 5.5% = -90 个基点，为 2000 年以来的最低水平。

为什么这很重要？

因为当盈利收益率高于国库券收益率时（2003年3月 = 550bps，2009年3月 = 1000bps，2020年3月 = 700），这是美股和美国企业债的最大看涨时点；

但当缺口为负值（2000 年 8 月 = -250 个基点）或较低（2007 年 7 月 = 80 个基点）时，美股和企业债就“不太好”了。