近期上海金和伦敦金的价格出现了明显的背离，上海金创出历史新高。而在此之前两者的价格走势差基本上和汇率变动基本一致。
中信证券表示，5-9月以来美元美债持续高位震荡，黄金短暂调整。主要原因：
1）美国经济阶段性韧性仍强，且与非美市场经济基本面差阶段性走阔；
2）美联储货币政策的市场预期变化，降息预期不断修正，叠加加息终点时点的反复博弈；
3）美债评级下调与发行增加等短时扰动短时抬升美债利率。除此之外，黄金价格年初以来的“超涨”现象或并未被挤出。
中信证券认为，复盘过往四次黄金价格冲出新高时的经济环境和主要资产价格走势发现，黄金突破前高的背后都出现“三因素共振”的支撑，即三个主要的影响因素均朝利多黄金行情的方向运行，在其中1-2个因素的带动下拉升至高位，另一因素的（脉冲式）触发下，黄金走出独立行情并突破前高。
在美元和美债的带动基础上，未来黄金能否冲出新高或走出阶段性高点应重点关注风险事件的扰动。
综合来看，四季度黄金或能走出趋势性独立行情，9-10月或为黄金配置的关键窗口期。在风险事件的催化下黄金价格突破前高的概率较大，且预计沪金突破前高的可能性较伦金更大。
