中金：
我们测算3Q23单季年化模拟净息差环比2Q23继续下降4bp至1.56%。尽管此前对公贷款利率边际有所企稳（因素包括对于贷款过度竞争的管控）、存款利率下调，但存贷款结构因素（房地产、信用卡等高息资产增速慢于基建等低息资产；存款定期化）导致息差仍在下行。
我们认为息差承压的根源在于实体经济投资回报率的下降，我们测算截至3Q23 ROIC约为4.0%，与企业平均融资成本（用3年期企业债计算）的3.3%之间的差距降至历史最低水平附近。在此条件下，企业和居民表现为融资需求疲弱（预期投资回报率下降而利率相对“过高”）、更加偏好存款（锁定固定收益的机会成本下降）。向前看，考虑到四季度按揭利率降息的影响（居民按揭平均下调幅度40-50bp），对息差下行压力约为7bp（单季年化）；
我们预计明年息差由于LPR下行、按揭降息、城投化债等因素影响仍有约20bp的下行压力（今年约为25bp）；环比来看，预计息差环比企稳可能至少在2Q24-3Q24。
