中金：
在融资需求总体低迷的，M2增长和社融增长偏低的情况下，值得注意的是M1增速下滑幅度大于社融和M2。
M1增速从年初的6.7%降至10月份的1.9%，主要是受到地产销量需求持续低迷的影响。历史上来看，M1增速与房地产销售增速高度相关。如果居民买房需求较强，会导致居民存款向企业存款转移，尤其是向企业活期存款转移，从而推高M1增速。但随着地产持续低迷，M1增速也就越来越低。同时，今年居民和企业都更愿意存定期存款，而活期存款需求偏弱，也意味着资金活性偏低。历史上来看，M1增速与CPI的相关性高于M2增速。如果M1持续走低，也意味着通胀也会偏弱，从而压低利率。
观察M1和M2的增速差，可以看到两者的剪刀差反映了融资需求和资金供给之间的矛盾性，如果两者增速差持续下行，意味着整体利率水平也会下行。如果要进一步提升社会的资金活性以及盘活存量资金，主要的逻辑就是降低实际利率，在CPI同比目前负值的情况下，货币市场利率和债券利率以及存款利率或还需要进一步下调来引导存量资金活性提高，否则存量资金都愿意以定期存款形式存放银行将不利于经济回升。
所以M1持续走低的现象值得重视，如果明年看不到M1增速提升，经济和通胀或也难以见到明显抬升。
