10月增发一万亿国债后，年内赤字率上调引发了市场对未来财政空间和思路的讨论。
实际上如果将中央和地方汇总来看，我国财政政策实际上一直保持着积极的状态，真实的广义赤字率早已超过3%，所谓“3%红线”并未对财政扩张形成实质性约束。
与其他国家相比，中国的中央政府杠杆率不高。而在过去多年财政赤字扩张的过程中，中国地方政府发挥了主要的作用。** 2022年宽口径财政赤字中，中央政府贡献约19%，地方政府的表内（即一般预算+政府性基金）贡献约43%，地方政府的表外（即城投带息债务）贡献约38%。**2022年考虑城投带息债务后，中国的政府杠杆率为72.2%，较2015年提升32.2个百分点。
其中，地方政府显性债务余额约35万亿元，地方政府显性债务率（即“显性债务余额/综合财力”，综合财力=一般预算收入+政府性基金收入）约为125% ，同比提高19个百分点，已超出我国地方政府债务率100%的警戒线。再考虑的隐性债务后，当前地方政府债务压力明显偏大。
所以，在财政已经比较积极但仍需继续扩张的情况下，中央政府需要接替地方政府成为财政加杠杆的主体。【天风证券】
