美国政府未来利息支付水平受到存量债务（包括结构和成本）、未来的美债利率路径（受到基本面周期影响）以及未来的新增债务（取决于赤字规模）等几个核心因素的影响。 申万宏源通过假设非衰退降息、非衰退维持高利率、衰退降息三种利率路径，以及财政扩张、中性、紧缩三种赤字路径，观察不同情形下美国政府利息支付压力。
结果显示，美国政府的付息压力对利率路径变化较为敏感，对赤字扩张的规模相对不敏感。
1、在非衰退温和降息的基准情况下，利息支出占GDP比重或从2023年的2.39%提升至2030年的3.35%，达到历史80-90年代的高位水平。
2、在非衰退维持高利率（假设未来美国基准利率维持高位）的情形下，2030年将达到4.47%，显著高于基准情形下的3.35%，创出历史新高水平。
3、在衰退显著降息情景下2024年付息压力拐头向下，回落幅度最大，但长期恢复中性利率水平后，付息压力向非衰退降息的基准情形靠近。
而在不同的赤字情景中，中性预测为美国财政赤字规模年化增速5.5%，在赤字年化增速8%的扩张财政下，利息支出占GDP比重或提升至2030年的3.46%，相比今年仅提升1.08个百分点。在赤字年化增速2%的财政紧缩的路径下，该比重或提升至2030年的3.26%，与目前差异较小。
对于资产价格而言更重要的关注点并非付息压力绝对高点水平，而是美债利率本身的拐点何时会出现。 由于存量债务期限结构的原因，美债付息压力的向下拐点通常会滞后于美债利率的拐点。【申万宏源】
