日本 90 年代地产泡沫与美国次贷危机，是两次由地产危机引发经济危机的典型事件，但日本出清耗时十多年，美国仅用两年，本质区别在于对道德风险和传染风险的政策应对。
道德风险代表政治成本，花纳税人的钱救助特别个体，可能会面临舆论压力；传染风险代表经济成本，随金融压力而演变。日本地产危机转变为银行危机前，居民仍有“再涨价”的幻想，资产仍在扩张，体感不“痛”，反感政府救助地产；美国次贷危机前期倾向于不救助。
但危机爆发后，传染风险开始指数上升，但道德风险仍在高位，舆论高压可能掩盖传染风险，后知后觉产生巨大经济损失，需雷霆手段阻断，成本大大增加：日本 1995 年住专危机不仅浪费最佳出清时机，还给执政者留下心理阴影、噤声两年酿成代价百倍的银行危机，民众态度从“凭什么拿纳税人的钱救银行”到“救的太晚太少”；美国在“试错”雷曼兄弟后，果断“屏蔽”道德风险，重修 TARP 并推出政策组合拳，及时阻断传染风险，国民经济恢复更快。
日美房产出清差异给我们三大启示：第一，房价难控→不是稳房价来稳经济，而是稳经济来稳预期，再择机出清。第二，资本金是扛出清的硬实力→要出清，先补资本金。第三，如果观察到地产向银行的传染风险抬头，应果断降低道德风险决策权重。【华创】
