收入端结构分化：市场对居民收入的修复力度存在一定低估？

国泰君安：

市场对居民收入的修复力度存在一定低估，实际上 Q3 居民收入增速已经来到了5.9%（高于名义 GDP 同比 3.5%）。但其中结构性的分化值得重视：

第一，农村居民收入的修复速度（同比7.1%）显著快于城镇居民收入（同比4.7%），原因在于政府对农村居民的转移支付明显提速，筑牢收入预期；此外，基建和服务业的高景气对农民工的就业有一定的支撑；

第二，居民收入平均数的修复速度（同比 5.9%）好于收入中位数（同比 5.4%），原因在于负债收入比相对较低的群体（主要集中在收入结构两头）受到地产财富效应的影响偏弱（主要体现在财产净收入）。

这种收入端结构的分化会在较长时间内对居民的消费行为进行重塑，也就是说，2023 年的性价比消费热潮不会是昙花一现。