瑞银：
如果由于供给的原因通胀进一步下降，利率可以在不影响收益或风险溢价的情况下进一步下降，从而有助于风险资产。然而，这个论点存在两个问题：
首先，供给冲击的缓解现在已经成熟。诚然，这个过程可能还有进一步发展的空间，特别是在欧洲，如果其他由供应驱动的变量如食品和能源价格继续走低，但幅度不会太大。
其次，市场在从美联储那里吸取教训后，已经预期通胀和利率会有显著的进一步改善。市场正在对未来的显著的供给驱动型通缩进行定价。
美国的通胀脱钩现象暗示着2024年核心PCE通胀预期为1.9%，相比之下美联储的预期为2.4%。基于此，市场预见美联储到2024年底将降息6-7次，至3.75%，比2024年美联储点阵图低近100个基点。这种程度的宽松政策与历史上进入衰退前的情况（美联储最后一次降息后的12个月内275个基点的宽松）相比，更接近于非衰退时的“保险性”降息（50个基点的宽松）
尽管欧洲央行从更低的实际利率开始，并且在降息方面持保守态度，市场仍预计到’24年底将降息6-7次至2.3%。因此，市场预期的供给改善带来的黄金时代比中央银行自己的预期还要宏伟。这为2024年的回报率设定了一个很高的标准。
正如我们所指出的，根据大多数指标，我们目前处于周期的晚期，而不是中期，尽管晚期周期并不是衰退的充分条件，但通常是股票在12个月内获得平庸（0-4%）回报的条件。
