M2 与 M1 剪刀差收窄，1 月 MLF“降息”与否是观测政策取向的重要指标

光大证券认为目前市场对短期内“双降”预期较高，需关注政策不达预期之后的反向冲击：

对于降准降息落地时点，

① 现阶段流动性整体合理充裕，叠加“均衡投放”导向，降准释放长期贷资金支持“开门红”紧迫性有限。同时，参照往年情况，上次降准时点落在 2023 年 9 月，间隔 6 个月左右时间，1 月降准必要性相对偏弱。

② 现阶段 PMI、通胀等指标持续走弱，通过降低政策利率释放“稳增长”信号意义增强。同时考虑到上轮存款降息成本改善的即时效果有限，年初存量贷款重定价对息差仍有较大挤压。可以认为，MLF 调整时间窗口有所临近，但是否在 1 月即调整存在不确定性。