申港证券：
我们建议投资者切勿深陷宏大叙事。现在的三十年相当于债券市场的“龙一品种”，市场将权益市场定价的风格照搬到债券市场，市场以宏大叙事定价长久期品种，进一步压缩曲线的利差。
市场交易的逻辑主要是三个：
1、负债的逻辑，今年广义基金中能具备规模两位数增长的或只有保险机构，这是 12 月上旬的逻辑，行情的启动也是一级招标带起来的欠配行情，但是值得注意的是，当前收益率的长久期债券蕴含的更多的是交易价值，而非配置价值。
2、宏大叙事与央妈的“鹰”，尽管目前短端品种相对资金定价合理，但是市场目前的逻辑认为是“央妈鹰+经济内生复苏的动能弱”的组合，所以表达长期叙事悲观就用长久期资产，而不是短端品种。
3、非债属性资金的进入，体现在权益市场的风格明显偏向防守（水电、火电、交运等类债属性的权益板块），雪球敲入下权益市场的负反馈调整成为长久期资产的重要支撑。
