华泰研究：
疫情后，更多反映黄金金融属性需求的ETF总持有量持续下滑，而反映黄金货币属性需求（储备）的央行黄金累计净购买持续上升。这种范式的转变，直接导致了黄金价格和美债实际利率的历史相关性被打破，出现了美债实际利率高位同时金价创历史新高的情况。
从货币属性视角，我们尝试对黄金进行估值分析，以黄金总市值/前五大经济体（美国、中国、欧元区、日本、英国）法定货币作为黄金估值的锚。截止2024年1月，黄金总市值/五大经济体M1和黄金总市值/五大经济体M2分别为30.8%和16.6%，位于2005年以来的50%和80%分位左右。
