自4月中旬以来，资产价格开始出现“高低切换”，港股反弹最大

民生证券：

一方面表现在大类资产上：黄金、比特币等替代美元的“类货币”资产和大宗商品等实物资产明显下跌的同时，全球股市有所反弹；

另一方面，在全球股市反弹对比之中，今年以来在全球表现落后的中国A股及香港股市反弹幅度更大。

更具体来看，不论是A股还是港股的反弹，都存在向低位行业切换的规律：年初以来至反弹前表现较差的房地产和TMT在两个市场都出现了明显的“补涨”。而年初以来表现靠前的煤炭、有色、石油石化等能源和材料行业，4月19日后在两个市场都表现靠后。

全球性的“高低切换”背后主要驱动来自上文提到降息预期和中国经济修复叠加结构上往市场希望的路径上修复（主要是房地产政策预期乐观）。因此何时回归主线，也就取决于投资者对海外“滞胀”前景的判断与对美联储降息预期之间的反复；以及国内边际催化强烈的房地产政策和实际效果被“证实”或“证伪”。