申万宏源：
不仅仅要考虑涨幅，还要考虑更底层的逻辑：能否跑赢汇率，跑赢物价？
首先，用日本市场来看，投资者不仅应当关注涨幅、ROE、分红，还要考虑汇率。
从自下而上投资者的视角，日本市场满足涨幅、稳定、ROE、中高分红。但从自上而下投资者的角度，日股是依赖海外分红的类固收市场。如果汇率贬值就涨，如果汇率上涨就跌。
以部分投资者关注的日本市场为例，**日本 225、东证股票指数基本与日元贬值趋势一致。甚至 2020 至今日经 225ETF（19%）跑输日元贬值幅度（约40%）。
从全球投资角度考虑，日本资本市场的涨幅只是勉强对冲资金利息。若考虑生活成本，结果更悲观。****
其次，从美股科技股来看，投资者不应只关注涨幅，还要考虑如果没有这个涨幅，是否能覆盖基础生活成本。
换句话说，如果在该市场，民众没有投资诸如英伟达的股票，甚至很难对冲基础生活成本的涨幅。
2020 年以来，在海外若没有投资美股（例如MAG 7），几乎无法跑赢基础生活消费品成本。部分投资者不应当只关注表观涨幅，还可以关注其背后的购买力平价（PPP）和货币实际竞争力情况
