华泰证券：A股存在“五穷六绝七翻身”的日历效应：
2010年以来，政治局会议前后至6月底全A上涨概率仅26.7%，涨跌幅均值/中位数为-1.9%/-2.4%，这一阶段市场趋空的原因主要包括：1）4月政治局会议政策收紧；2）年报及一季报业绩兑现压力；3）海外Sell in May以及年中银行“小考”和解禁下资金面压力。而6月底至中报季前上涨概率为71.4%，涨跌幅均值/中位数为+1.8%/+1.1%。
一般“七翻身”行情由资金面及其预期回暖催化，且需搭配前期负面因素的边际改善。今年除年报及一季报避险外可比性较低，前期调整主因：1）地产去库政策成效尚未充分显现；2）监管收紧下小微盘承压等。对于地产，一方面我们的模型显示当前A股风险溢价中隐含的地产预期或已实质性超调，另一方面30大中城市商品房成交面积同比、领先指标贝壳KMI指数近期均有所回升；对于小微盘，6月以来ST/*ST/退市数量或较5月回落，有17家ST公司“摘帽”，且经过2月初流动性冲击释放后，资金面尾部压力不大。
市场预期不高的背景下年中日历效应或仍可期待：1）资金面，ETF、短线资金回流下有支撑；2）估值面，风险溢价回升至接近滚动1年均值上方1.5x标准差附近；3）政策面，三中全会、7月政治局会议或在财税、地产、新质生产力等领域出台增量政策，有望提振中期风险偏好。
