湘财证券：
本月失业率临近触发萨姆定律，引发市场对美国经济是否会陷入衰退的思考。根据萨姆定律（Sahm Rule），失业率 3 个月移动平均值与 12 个月最低点的变化超过 0.5pp 时，美国经济就会进入衰退，该定律自 1960 年以来准确率为 100%。两位小数下，3 个月移动平均失业率为 3.98%，距离当月 4%的门槛非常接近。
正如我们此前判断，4 月非农就业人数从 16.5 万下修至 10.8 万，5 月从27.2 万下修至 21.8 万，两个月合计下修了 11.1 万人。6 月的 CES 非农数据初次收集率只有 57.4%，低于上月的 64.4%，结合 ADP 就业数据 6 月数据为 15万，低于前值，我们认为 6 月非农数据在下个月大概率还会出现下修。
