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奇瑞、长城、吉利、 长安占据俄罗斯车市“半壁江山”,长城最赚!

申万宏源:

俄罗斯市场曾受外资主导,2022 年雷诺-日产联盟及现代-起亚汽车两家外资车企销量占市场总量的 53%。2023 年,外资逐步退出,中国品牌填补由外资退出产生的缺口,销量占比快速提升,奇瑞、长城、吉利、长安合计市占率提升至 50%。随着市场进一步恢复,内资车企出口量有望显著提升。

重税影响下,各车企在俄罗斯市场的盈利能力存在差异。俄罗斯由于自身轻工业较为薄弱,倾向于引导他国在俄罗斯本土建立产能,因此针对平行进口征收高昂税费,除报关费外,还需缴纳 15%的关税、视马力而定的消费税、20%的增值税以及俄罗斯特有的视排量而定的报废税。其中,报废税体量很大,例如一辆 200 万卢布、2L 排量的车(换算至人民币约 15 万+)的报废税率约 15%,对应约 30 万卢布,与关税相近。而本地产能可享受报废税返还,相对平行进口减少约 30%的税(关税+报废税),因此,即使俄罗斯本地的人工、原材料成本较高,但由于税费较低,其盈利性仍然占有。根据我们测算,单车净利率差异可能高达 10%及以上,对应单车净利润达 20 万卢布以上(超 1.5万元人民币)。综上,拥有俄罗斯本地产能的车企有望在其整体需求恢复过程中更多受**
益,我们认为长城是中国在俄罗斯盈利性最好的车企**。