希腊值：资产风险管理的6重功效

本期由浙期实业衍生品量化部总经理陆丽娜讲读《手把手教你学期权投资》2。

近年来，50ETF、白糖、豆粕等期权品种纷纷在交易所挂牌上市，且交易规模越来越大。可以预见，期权将在我国金融市场扮演越来越重要的角色。本期节目主要讲述的是“希腊值”，期权作为一种非线性的投资工具和风险管理工具，投资以及风险管理的维度和线性工具相比也是大大增加。理解期权，首先需要理解的就是希腊字母。

• Delta(∆)指的是期权价格变动与标的资产价格变动的比率。Gamma（Γ）是指交易组合的Delta的变化相比于标的资产变化的比率，同时也是期权价格关于标的资产价格的二阶偏导数。Vega指交易组合价值变化与期权隐含波动率变化的比率。
• Delta描述的只是某一时刻某一个标的资产价格下的值。当标的资产价格发生较大变化的时候，当前的Delta就不能很好的描述持仓风险了。比如，一个平值的看涨期权多头和一个平值的看跌期权空头，在当前时刻他们的Delta都为0.5，但它们之后的风险是完全不同的。
• 随着波动率在正常范围内的增大，平值期权的Vega并没有发生变化。但虚值期权和实值期权的Vega的值都增大。这意味着，对于虚值期权和实值期权而言，当波动率的值较大时，波动率的变化会引起期权价值更大幅度的变化。但是随着波动率的进一步增大，Vega逐渐降低，直到趋近于0。
• 投资者一定要充分认识到希腊值的特性才可以更好的选择合适的月份以及合适的执行价的期权去做交易！比如利用Theta的特性，在临近到期时卖出近月期权，赚取时间价值；比如做波动率交易时，可以根据delta进行对冲，同时控制好gamma的大小（为了更好的对冲）以及vega的大小（波动率的敞口）。

在节目中，你还会听到：

• Gamma和Theta的关系是“鱼与熊掌不可兼得”

• 不同因素对希腊值的影响