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2.1 这张图,与经济学的观察很不一样

作者: 洪灏
字数 1,266
阅读需 4分钟
预期的变化,会让我们每一个投资者在股市中,在买方和卖方之间来回变换。

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本期提要

1、换手率越高价格越高,价格越高换手率越高,直到预期出现了崩溃才出现一个反转。我们要深究这个表象背后的原因。

2、斜率衡量了价格和量之间的灵敏度

3、在任何的股市中,买卖双方都可能是同一个人

4、还有一个至关重要的变量,就是你手上的现金。

好了,我们来看一下,我们来看一下实际的供求的曲线。注意这里,我们给大家做了两条线,一个是我们的这个供应曲线,一个是我们需求曲线。

一条代表”预期不断变化“的曲线

我们来看下面这张图里的两条线,一条是供给曲线,一条是需求曲线。注意这两条曲线是同时向上的,这代表什么意思?在上节课中,我们看到换手率越高价格越高,价格越高换手率越高,它们是相辅相成的。直到预期出现了崩溃,或者说这个价格运行到一个极端,它才出现一个反转。我们要深究这个表象背后的原因。

我们再来看一下非典型的供给需求曲线。图中的蓝色线,注意它是一条曲线,而不是简单的直线,它的斜率是在改变的。刚才我们说斜率衡量了价格和量之间的灵敏度,它说明了随着量的变化价格怎么变化,以及随着价格的变化量怎么变化。所以这条曲线反映的就是预期在不断改变,在每一个点上预期都是不一样的,所以构成了一条曲线。蓝色这条线其实刻画的就是我们实际观察到的中国股市的供给曲线,这是我要说的第一点。供给也是一样,每一点对应的预期都在不断改变。

股市中,买卖双方可能是同一个人

我想指出的第二点是,在中国的股市中,或者说在任何的股市中,买卖双方都可能是同一个人。这与经济学理论阐述的东西是不一样的,经济学理论中总是有一个需求者、消费者,还有一个生产者。谁是生产者?企业家、资本家,是掌握了生产资料的人,这些人是给大家提供商品的。但是在股票市场中,买方和卖方可以是同一个人,而且往往是同一个人。当你觉得未来的价格还要接着涨的时候,你可能不舍得卖。随着价格越涨越高,你的预期发生了改变,你对这个公司的前景越来越看好,所以你一直持有手上的股票,你一直是供方,而且作为一个对股票有需求的人,你还想买更多。

另一个至关重要的变量:现金

还有一个至关重要的变量,就是你手上的现金。为什么我们特别纠结于市场的仓位?做量化的人肯定知道,每天市场上有各种各样的因子,你不断的把这些因子扔到统计软件中试图寻找一个相关关系。当然我们也知道相关关系不代表因果关系,但我们看到的是有很多因子都可以很好的解释股票价格变化的情况。它不一定会像“猪周期”那样从2003年开始一直持续到2016年,持续了十几年,但你找出了5个完整的3年的“猪周期”,并不等于你在下一个3年仍然能够用“猪周期”去预测价格的变化。

在我领导小组找因子的时候,我们问本地的分析员他们一般怎么样看,或者说他们一般都看什么样的指标?我记得最有意思的一个指标就是仓位。当时万得还没有收录仓位数据,现在它有一个模拟,根据每天基金净值的变化以及对应的策略,比如某只基金当日的净值变化了1%,根据这样的一个固定分配,它可以反过来计算出这只基金的仓位大概是多少。很有意思,以前是没有的。

以前我们想得到仓位数据,我还记得我们做了一个与现在的万得类似的模拟,同时每两周发一个问卷给我们的客户,问他们仓位是多少。结果我们一看反馈,永远满仓。很明显大家都没有说实话。

所以说预期的变化,会让我们每一个投资者在股市中,在买方和卖方之间来回变换,这很有意思。

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