控股型投资：巴菲特的亏损总结 | 巴菲特投资原则04

本期内容分享的是《巴菲特致股东的信(投资原则篇)》（Warren Buffett's Ground Rules）。本书以巴菲特致股东的信为依托，分析了巴菲特的投资哲学。作者杰里米·米勒（Jeremy C. Miller）是是伯克希尔公司的长期股东，他在垂直研究所（合伙企业）从事机构销售业务。我们会分四期节目，为大家介绍书中关于合伙基金的体系构造，以及低估值型、套利型、控股型等三种重要的投资策略。

• 巴菲特说合伙公司的控股权益自身的性质使得它“与大多数企业估值相比，我们对资产因素的考虑要多得多”。桑伯恩、登普斯特、伯克希尔都是资产主导的估值。这些公司的资产减去负债后的价值远远超过其股票的市场价格。这些公司的主营业务不怎么样，没能利用自身的资产带来足够或是更好的收益，也不能根据当前的赢利对其进行估值。如果他们能够有效利用资产带来经济效益，那么对过去和未来潜在收益的合理分析将会在估值过程中占据主导地位。
• 巴菲特的很多控股型投资获利微薄甚至亏损。这些早期的 “烟蒂”迫使巴菲特采用格雷厄姆的方法，调整公司资产负债表上报告的资产账面价值以揭示其真实价值。虽然这一过程主要以数据为基础，但是仍然需要一点点艺术来辅佐科学数字。
• 有一种最好的情况，就是你自己找到一个低估值型股票进行大笔投资，但是敦促管理层优化决策制定过程的工作由其他投资者去做。今天依然有一些激进派投资者会采取措施鼓励管理层提升公司运营能力。实际上，这已经成为一种非常流行的策略，获得很大关注，致力于这种活动的一些基金吸引了大量资金。其中，卡尔· 伊坎（Carl Icahn）、纳尔逊· 佩尔茨（Nelson Peltz）、丹· 勒布（Dan Loeb）和比尔·阿克曼（Bill Ackman）在投资者中都有着类似摇滚明星的地位。