五大资产配置流派的优劣胜负 | 资管前沿02

本期分享的是《探秘资管前沿：风险平价量化投资》。相对于许多传统的多资产投资策略，风险平价策略较为新颖，在最近十年引起了业界的广泛关注，它与资产管理领域许多最前沿的课题紧密相关，如因子投资（factor investing）、智能贝塔（smart beta）等。风险平价策略并不复杂，它抓住了多资产管理的核心理念——分散化。

• 大型买方机构投资者的兴起是近 30 年的事情。30 年之前，养老金的规模尚且有限，而且投资范围也受到严格限制，只能投资政府债券；捐赠基金的规模还很小，耶鲁基金在 1980 年还不足 10 亿美元；各国外汇储备的规模也不大，主权财富基金（sovereign wealth fund）这个名称还没有诞生。1976 年，阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority，简称 ADIA）建立；1981 年，新加坡政府投资公司建立；1990 年， 挪 威 政 府 全 球 养 老 金（Government Pension Fund Global， 简 称 GPFG）建立。随后，随着石油财富和贸易顺差的积累，主权财富基金才逐渐发展壮大，成为国际资本市场中的重要一员。
• 在投资模式的选择上，捐赠基金向来比较灵活。1973 年，耶鲁捐赠基金开始进行私募股权投资；1985 年，耶鲁捐赠基金的股票类资产配置额度已经达到 70% ；1991 年，耶鲁捐赠基金率先在买方机构投资者中引入另类投资（如对冲基金），并通过资产多元化获得了非常好的收益。2000 年，耶鲁捐赠基金的首席投资官大卫·史文森（David Swensen）出版了《机构投资的创新之路》（Pioneering Portfolio Management）一书，对其投资理念和模式进行了系统阐述，耶鲁模式或捐赠基金模式逐渐被投资者认可，并广为效仿。
• 2007 年，配置比例被调整为 60% 的股票、40% 的债券，均为全球投资；2010 年，挪威财政部批准投资管理人开始少量投资房地产市场。挪威一直坚持以公开市场资产投资为主，较少涉及另类资产，追求组合的简洁、透明和纪律性，其投资模式被称为挪威模式，也称 60/40 模式。