3.9 跨区价差变化与升贴水

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3.9 跨区价差变化与升贴水

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本期提要

• 跨区价差变化带来的时间价值变化
• 现货原油贴水变化实证

本期内容

我们再来看一下为什么跨区价差的变化会导致现货升贴水的变化。

布伦特和迪拜的价差有一个很常用的交易工具，叫EFS（期货转掉期），这个价差有时候很高，有时候很低，大家在前面也看到了，布伦特和迪拜的价差在1—4美元波动得很频繁，而且不能完全从品质差的角度去解释。

我们来看一下两个阈值的情况，设想第一种情况，就是东西价差非常大，布伦特和迪拜的价差超过了4美元，达到了8美元，请问这时中东地区的原油是不是显得最便宜？（是的）因为迪拜的价格很便宜，而布伦特的价格非常高。原先买中东地区原油的人理所当然是它的邻居，离得最近的是谁？是亚太地区。但这时西边的炼厂也觉得中东地区的原油很便宜，所以它们会加入现货采购的队伍，这就迅速改变了现货市场的供需关系。

在这种情况下你会发现，当布伦特和迪拜的价差拉得很宽的时候，对于中东地区的现货或者说对于亚太地区的现货来说，但凡用迪拜计价的亚太地区的原油都是相对便宜的，所以需求在增长，于是它就会得到一个品质差之外的升水。