3.1 2002—2008：从“WTO”到“次贷危机”
徐寒飞 利率的高点出现在杠杆头部，而利率的低点出现在去杠杆的过程中。
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3.1 2002～2008：从“WTO”到“次贷危机”
本期提要
- 加入WTO对中国经济的宏观影响
- 加入WTO对中国经济的围观影响
- “债务周期”中股市、债市表现
本期内容
各位见闻用户大家好，我是徐寒飞。
第三部分我们重点讲一下，2002年以来，中国的5次比较大的债务周期过程中发生的一些值得记录下来的细节。
非常有意思的是，每一次的杠杆率的低点都出现在所谓的危机时刻。第一次是2008年次贷危机，然后是2012年欧债危机，后面我们看到“钱荒”、股灾、中美贸易战、新冠疫情，每一个都是历史上比较大的事件。
我们用数量的方法对杠杆率做了一个处理，把趋势项去掉后，再对剩下的波动项做一个平滑，就得到了这样一张图。在这张图中，我们把2002年以来中国杠杆率的变化，也就是债务周期的变化，分成了5个阶段。
第一个阶段是2002—2008年，这个阶段用一句话概括就是，从中国加入WTO到次贷危机。这是从一个宏观的正向冲击开始，到一个负向冲击结束。
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