宿命与轮回·徐寒飞 | 大师课 - 华尔街见闻

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债务周期中的资产价格、经济增长和货币政策

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01月06日，星期三

徐寒飞：“法乎其中，取其上”的中庸投资哲学我的中庸思路是什么呢？不要选择一个最优秀的，而是选择一个中间层次的、中等的。长期来看，如果持续能保持在中游的话，最后反而能显得比较卓越，而且你不会在泡沫的时候去买它。

2021-01-06 17:52

01月05日，星期二

3.4 2019—?：从“外部风险因子”到“新时代” 2020年只是这一轮债务周期中很短的一年，这轮周期什么时候开始往下走还不知道，但是现在从政策、资金面、信用债的风险溢价，到股市的波动，都出现了再次去杠杆的迹象。

2021-01-05 16:40

01月04日，星期一

3.3 2016—2019：从“资产荒”到“资产慌” 市场去杠杆是因为市场涨太多，大家都在抛；货币政策去杠杆是央行让你抛债券；到了第三部分，监管开始对同业存单市场进行整治，变成了监管去杠杆，这样走了三个过程。

2021-01-04 15:08

12月31日，星期四

3.2 2009—2011：从“四万亿”到“欧债危机”；2012—2015：从“流动性短缺”到“风险资产价格下跌” 在加杠杆以及杠杆减速这段时间，股票和商品的表现是最好的，而在去杠杆的阶段，债券的表现是最好的。

2020-12-31 15:30

12月30日，星期三

3.1 2002—2008：从“WTO”到“次贷危机” 利率的高点出现在杠杆头部，而利率的低点出现在去杠杆的过程中。

2020-12-30 16:50

12月29日，星期二

2.7 债务周期各个阶段资产价格及宏观状态经济增长的驱动方式，比如说资产价格，它背后对应的是经济增长，微观上是资产价格，宏观上就是经济增长，如果宏观环境不好的话，你买的股票的业绩也一定不会好。

2020-12-29 15:23

12月28日，星期一

2.6 从“加杠杆”到“去杠杆”拐点形成机制杠杆的上升、下降，从杠杆的顶部到加速去杠杆，这个过程中是有一个催化剂的，这个催化剂往往是某些外部冲击形成的，它改变了大家对杠杆会持续的想法，或者债务周期会持续的想法，以及资产价格会持续上涨的想法，导致了资产价格的逆转，导致了债务周期的逆转，导致了杠杆率的逆转。

2020-12-28 15:17

12月25日，星期五

2.5 两个效应以及杠杆见顶和见底的标志政策在对冲的时候以及机构在对冲政策的时候有两个效应，一个是政策的滞后效应，一个是市场对政策的滞后效应。

2020-12-25 19:12

12月24日，星期四

2.4 政策对冲和对冲政策政策是用来对付机构的，机构的行为是用来规避政策的，两者之间就会形成某种博弈，博弈中有两个重要问题：政策对冲和对冲政策。

2020-12-24 15:35

12月23日，星期三

2.3 债务周期的驱动因素与去杠杆金融周期是债务周期的主要推手，主要是金融机构扩张资产负债表的意愿。

2020-12-23 15:09

12月22日，星期二

2.2 加杠杆的微观机制加杠杆的微观机制是从微观的流动性到宏观的流动性，最后到实际的宏观杠杆这么一个过程。

2020-12-22 16:07

12月21日，星期一

2.1 债务周期定义及阶段划分经济周期和债务周期主要分为4个阶段，我们现在位于低通胀+低增长的阶段。

2020-12-21 15:05

12月18日，星期五

1.6 金融机构分层与实体融资分层通过了解金融机构分层和实体融资分层观察公关决策方向。

2020-12-18 15:03

12月17日，星期四

1.5 货币政策演变框架货币政策更新至4.0版本，内外需着重协调问题。

2020-12-17 14:50

12月16日，星期三

1.4 中国金融生态的微观“特殊性” 但是我后面也会给大家讲，再怎么不可测，也架不住我们天天去研究、分析，我们还是能够分析出它的规律。每一项东西我们都能分析出一些规律，把这些规律合在一起，其实就足以比其他人高一点，高一点就可以。

2020-12-16 14:27

12月15日，星期二

1.3 融资结构与投资者结构从投资视角来讲，我们要去理解政策制定者的思维逻辑，政策制定者的思维逻辑和投资者不太一样。

2020-12-15 14:50

12月14日，星期一

1.2 中国金融生态圈概览金融生态圈分为融资的方式、融资的产品、融资的主体、投资的主体，以及监管，还有所谓的金融市场基础设施这几大块。

2020-12-14 10:57

1.1 以史为鉴，理解现象背后的逻辑其实关于债务周期的问题，我思考过很久。最近有一个热点，就是一个比较大的地方国企的债务违约。对于这个事件，我在2020年11月13日凌晨写了一篇小文章——《债市不眠夜》，大家如果有兴趣可以去我的公众号看一下。这个事情可能对整个债券市场的从业人员，包括股票市场的从业人员，都会形成一些冲击。

2020-12-14 10:21

徐寒飞 X 大师访谈录——破译债务周期秘中密徐寒飞分享自己对债务周期的研究框架和动态机理的理解。

2020-12-14 10:20