3.2 2009—2011:从“四万亿”到“欧债危机”;2012—2015:从“流动性短缺”到“风险资产价格下跌”

作者: 徐寒飞
在加杠杆以及杠杆减速这段时间,股票和商品的表现是最好的,而在去杠杆的阶段,债券的表现是最好的。

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3.2 2009~2011:从“四万亿”到“欧债危机”

2012~2015:从“流动性短缺”到“风险资产价格下跌”

本期提要

  • 4万亿刺激政策对市场的影响
  • 造成流动性短缺的因素
  • 股债双牛

本期内容

各位见闻用户大家好,我是徐寒飞。

从2009年开始,实际上我们看到进入了新一轮的加杠杆。

2008年的次贷危机导致整个杠杆率大幅下行,直到2008年年底推出了4万亿的刺激政策。4万亿刺激政策体现在哪里呢?一个是2009年中长期贷款的新增水平出现了大幅上升

我们可以看到,2008年,中长期贷款的新增水平差不多一年是2.5万亿,到2009年变成了6.7万亿左右,延续了两年,到2010年也是差不多超过6万亿的水平,也就是说相比之前的中长期贷款的新增水平,多了一倍还不止。

第二个,2009年基建投资的增速接近50%,形成了一个巨大的所谓宏观层面上的冲击

我们把2009—2011年的这段时间分成三段,一段是加杠杆,一段是去杠杆,一段是加速去杠杆。下图反映了每类资产的回报率分布,我们可以看到,在加杠杆以及杠杆减速这段时间,股票和商品的表现是最好的,而在去杠杆的阶段,债券的表现是最好的。

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