【海外宏观】美国通胀涨幅有限，美联储可全年维持宽松；不延长SLR豁免后，长期解决方案或将出台

1 疫情相关封锁造成了异常的通胀基数。2020年3月，美国核心消费者价格通胀（CPI）环比持平，随后在4月下降0.4%，5月下降0.1%——这是过去40年来唯一连续两个月出现下降。核心CPI在6月企稳，随后在7月上涨0.5%，8月上涨0.3%。

即使通胀保持稳定，在基数效应下，核心CPI同比也将被大幅推升。若年底通胀率环比增幅保持在0.15%，今年夏季的核心CPI同比增幅也会被推升至2.4%左右。

与此同时，受财政刺激影响，一旦经济重新开放，将迎来长达数月的支出浪潮。而企业需要时间来重新调整资源和供应，以恢复正常业务。当订单太多，或者需要付更多钱才能加快调整时，企业就会抬高价格。

一旦疫情褪去，美联储对通胀上升的反应将成为资产价格的关键变量。

2 不延长SLR（补充杠杆率）豁免制度后，随后的美联储声明表示“随着近期银行在美联储准备金的增加以及国债的持续发行，美联储委员会可能需要解决当前SLR的设计和校准问题，以防止出现既会制约经济增长又破坏金融市场稳定的情况”。

美联储似乎已经认识到，静态的SLR校准可能会阻碍货币政策的制定，特别是其自身的资产负债表操作。

监管机构能做些什么？