美联储财政货币化、债务上限与Taper的影响与思考

作者: 郭胜北

4.4  美联储财政货币化、债务上限与潜在Taper

加入郭胜北大师课《全球央行行动的逻辑》 

本期内容

我们之前讲的一个核心逻辑,就是SLR配合逆回购,会使得美联储购买国债的力量有一个潜在的杠杆效果。美联储买了国债,会导致准备金的上升。如果商业银行承接不了,这部分准备金就会离开,部分进入货基,一小部分进入债基,对一部分货币形成一个闭环。这种情况就有点像战时财政的过程了,理论上,在战争时期,不需要银行,财政部和美联储就足以解决问题了。当然这是一个极端的说法,没有必要把它当作一个重点。但逻辑就是通过一种金融结构,要完成的目标就是高增长、较高但可控的通胀,和低利率。

这个结果,某种程度上就是沃克尔改变政策之前的情况。在政策改变,也就是利率大规模调整之前,你需要使得负债占GDP的比例没有那么高,如果占比高的话就很惨,因为加息还是很难的。

我们现在说的这个结构,至少我认为是这么一个结构,对债非常利好。这个结构通过提高逆回购的利率和IOER,能够锁定大量资金在美元体系内,尤其是在美国国内美元体系内。这个结构,总体来说,相对于国际资产,是利好美国国内资产的。总体来说,在股债之间,是利好债的。按照道理,通胀是明确不利好债的,但是这个结构使得它对通胀的敏感程度下降。当然,如果将来再进行财政刺激,利率由于通胀的要求可能不得不起来,也没有关系,只要经济能够增长起来。

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