1.1 2022年如何做好消费电子领域的研究跟踪？
1.1如何做好消费电子领域的研究跟踪？
本期内容
以前我们做策略展望，都会按照行业进行区分。但是往2022年去看，我们会非常强调下游应用。比如大家在2021年看到这个市场比较极端，新能源板块表现特别好，除了新能源以外的其他板块表现都比较差。往2022年去看，我认为会是类似的情况，比如新能源、光伏、储能，还有我们一直推荐的VR、AR，包括军工，都会比较好，所以基本是围绕着下游去做挖掘。
但是在课程中，我们还是会以行业进行区分，因为这样大家会理解得更深刻一点。 本次课程内容主要分为三部分。
第一部分我会帮大家梳理一下电子行业的细分产业链，看看每个板块到底包含哪些东西。
第二部分我会跟大家分析一下产业周期。大家很喜欢讲创新，但是2021年的半导体行业，一个最明显的特征就是涨价。这种周期属性的分析，对电子行业，甚至所有行业，都非常重要。所以与其讲创新，我更愿意讲周期。
2007年之前，电子的周期肯定特别差。往2022、2023年去看，可能电子行业中的每一部分所处的周期位置都不一样，我们到底选择哪个板块？这就包含在周期分析中，周期分析就包括产品、产能等等各方面的影响因素。
第三部分我会讲一下行业估值体系。现在我们对于估值的理解，其实跟教科书有很大的差异，不是完全按照PE、PB或者PS去估值，还有各种估值方式。在实操当中，这可能对二级市场投资更有用。
整个行业的细分产业链，我会分成6部分去讲。我可能会花更多的时间去讲消费电子和半导体，因为大家会觉得这两部分肯定是最重要的，市值占比相对来说是最大的。
其余的，面板显示、LED、PCB、被动元器件，每部分都有比较重要的点。像PCB，近期估值较低，被大家重新挖掘出来了。像被动元器件，与新能源相关的个股走得非常强，我们在2022年会看到，被动元器件里面有很多跟光伏相关的个股走强。每个板块都有机会，但是因为消费电子和半导体的市值占比较高、相关公司特别多，所以我们会重点讲解。
首先来看消费电子。为什么大家定义2007、2008年是消费电子的拐点？因为当时智能手机开始出现，所以正好是一个制程切换的时间点。大家经历过从2G到3G到4G到5G，我们从2019年开始提5G，所以2019年下半年开始就进入一个新的换机周期。
为什么我们一直以苹果作为一个主要的研究对象？因为苹果确实引领着所有的创新。苹果的销量就是跟着智能手机的发展去走。对投资来说，二级市场的投资标的，特别是A股，更多的是苹果产业链相关的公司，包括手机相关的公司。
为什么会有这种特征？大部分相关公司都是在2008—2010年上市的，所以电子股的成长其实就是跟着手机的成长去走。如果以产值来看，电子行业近一半的产值源于手机产业链。所以大家去研究消费电子，一半的时间应该是在研究手机。从销量上大家也会看到，上一波销量见顶是在2015年，当时苹果的销量超过2.3亿部。我们对2021年的预测是2.3亿部，但是因为疫情等原因，现在的出货量应该会比预期低几百万部。我们预计2022年还是会有正增长。
我认为周期有两方面需要去跟踪。第一个是制程方面，每一次制程的迭代，比如4G、5G的切换，都会带来一轮大牛市或者大的创新周期。
第二个是ID方面。对于苹果来说，每隔三年就会有一次ID的大升级。比如在2014、2015年，就是在iPhone 5、iPhone 6推出的阶段，手机的外观发生了很大变化，指纹识别也是在那个时间点发展起来的。到2017年，其实手机的销量是下滑的。但在这个周期里面，像立讯精密这种公司，它的市值从2014、2015年的200亿，发展到4000亿。所以很多个体公司的成长，其实是跟随着ID创新。
2017年大家最关注什么？2017年大家最关注结构件，包括屏蔽件等等这些公司。当年的牛股是信维通信、安洁科技、长盈精密等等。2019年大家关注的是什么？2019年是手机最差的一年，但是5G的发展导致进入新的换机周期，所以整个板块都出现了估值的恢复。但是2019年年初，估值只有20倍，处于一个很便宜的位置，所以当时我们都说牛市要来了。后面几年也确实出现了大幅增长。
如果以存量用户去看，我们每年都会去统计iPhone所有机型的出货量。其实之前的5~10年，每年我们都会去跟踪不同品类的出货量，同时梳理这个品类里面到底有哪些零组件供应商。但这件事情只能针对苹果去做，因为其他厂商针对不同地区的销售情况是非常复杂的。比如华为、OPPO、vivo的同一款手机，在中国市场，和在南美市场或者非洲市场，内部配置是不一样的。
2021年之后，我们预计苹果也会有很多其他的创新，包括2022年的iPhone SE的升级。iPhone SE2在现在这个阶段，我估计销量是小几百万部，但是往2022年去看，这款机型的销量，到2022年Q1，可能就是1000万部。这种跟踪我认为是需要去做的。
此外，我们还会去跟踪其他厂商的出货数据。2020—2021年，其实最好的品牌厂商变成了小米。因为小米抢占了很多的华为和荣耀让出来的市场，所以小米这两年出现很大的增长。
表中的几家厂商是我们持续会重点跟踪的，包括它们推出任何的新品。比如OPPO最近推出了折叠手机，它把折叠手机价格打到了7000~8000，我认为这个价格区间的吸引力非常强。折叠手机会是我们2022年重点跟踪的一个产品形态。
再比如三星，大家都会觉得三星没有什么，或者大家都不会去跟踪，因为国内销售市场看不到。但是三星在海外或者全球，一直维持3亿部左右的销量。
三星在2018、2019年出现了很大变化。当时三星的手机销量出现持续的下滑，之后销量的恢复其实不仅是因为华为，包括小米的竞争力的减弱，更多的是因为三星从2019年开始大量启用ODM，带动了很多相关公司的发展，像闻泰科技等等。我们在2018年年底写的年度策略，里面有一句很经典的话，我说不要去关注华为，应该重视三星。因为三星转向ODM是可以给相关上市公司带来利润的。以前三星用的都是韩系供应商，一旦启用ODM之后，开始大量导入国内厂商。比如半导体领域的卓胜微，在2019年市场份额大涨。
2022年，还有一家公司会特别出挑，就是谷歌。 2022年谷歌的手机销量预计会翻倍，至少要达到1000多万部。所以这些公司其实会带来脉冲式的上涨或者突变，但是1000万跟上亿相比，还是有些差距。
大家会讲到2021年缺芯各方面的影响因素，我们也会做一些实时的出货量的跟踪。
2021年，苹果的市占率开始大幅度提升，其实就是承接了华为让出来的高端市场，因为2021年Q3开始，华为已经滑出前5。但是我们会发觉，除了三星、苹果挤占了一部分高端市场，华为让出来的市场，其实各个厂商并没有吃到。这也是各家公司未来发展的痛点。
其他品类我们也会去跟踪。因为我前面讲到，它会影响很多的供应商。比如iPad，其中天线的单机价值量很高。iWatch，2021年立讯精密的成长其实就是跟着iWatch去走。MacBook，往2022年去看，我们预计闻泰科技和立讯精密会进入对应的供应链。AirPods就不用提了，这两年A股的电子股，大量的成长源于AirPods。如果在这个产业里面去挖掘，包括组装里面的歌尔股份、立讯精密，从2017年开始出现增长。
不同品类的影响会特别大。比如iWatch，销量增速已经稳定在每年百分之十几。刚推出的时候，它的销量只有1000~2000万部，但现在已经上升到四五千这种数量级了，所以它已经是一个很大的单品。而且它的售价在3000块钱左右，份额已经非常大了。
大家以前会说苹果占了全行业90%的利润，但实际上，各家公司的利润占比都开始提高，为什么？
大家可以看一下，苹果公司的服务营收要占到总营收的20%，而利润可以做到30%以上。从毛利率和净利率的角度看，服务肯定比iPhone赚钱。
其实各家公司都提高了服务的营收和利润占比。比如国内的很多手机厂商，包括OPPO、vivo、小米等等，现在都以服务为主，软件的利润会占到总利润的7成。所以厂商是把硬件当作一个入口，最终通过服务赚钱。
如果大家去看车，消费电子跟车是一样的，我认为未来的车就是大号手机。车是可以不赚钱的，现在的车厂可能净利率就是10%，但是它有很多供应链体系的问题，即便相关问题改善之后，车也跟手机一样，新一年的售价都会比前一年低。大家现在抱怨特斯拉的售价一年比一年便宜，未来所有车都会这样。但是车厂可以通过服务去赚钱。我觉得从消费电子的角度去看，会有很多很有意思的东西。
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