trial-label

2022年如何做好消费电子领域的研究跟踪?

来源: 潘暕
字数 2,915
阅读需 8分钟
做消费电子领域的策略展望时应围绕下游应用进行挖掘,而苹果、小米、三星、谷歌等消费电子公司需要重点跟踪。

1.1如何做好消费电子领域的研究跟踪?

限时8折 加入大师课《电子半导体投研方法》

本期内容

以前我们做策略展望,都会按照行业进行区分。但是往2022年去看,我们会非常强调下游应用。比如大家在2021年看到这个市场比较极端,新能源板块表现特别好,除了新能源以外的其他板块表现都比较差。往2022年去看,我认为会是类似的情况,比如新能源、光伏、储能,还有我们一直推荐的VR、AR,包括军工,都会比较好,所以基本是围绕着下游去做挖掘。   

但是在课程中,我们还是会以行业进行区分,因为这样大家会理解得更深刻一点。 本次课程内容主要分为三部分。

第一部分我会帮大家梳理一下电子行业的细分产业链,看看每个板块到底包含哪些东西。

第二部分我会跟大家分析一下产业周期。大家很喜欢讲创新,但是2021年的半导体行业,一个最明显的特征就是涨价。这种周期属性的分析,对电子行业,甚至所有行业,都非常重要。所以与其讲创新,我更愿意讲周期。

2007年之前,电子的周期肯定特别差。往2022、2023年去看,可能电子行业中的每一部分所处的周期位置都不一样,我们到底选择哪个板块?这就包含在周期分析中,周期分析就包括产品、产能等等各方面的影响因素。

第三部分我会讲一下行业估值体系。现在我们对于估值的理解,其实跟教科书有很大的差异,不是完全按照PE、PB或者PS去估值,还有各种估值方式。在实操当中,这可能对二级市场投资更有用。

整个行业的细分产业链,我会分成6部分去讲。我可能会花更多的时间去讲消费电子和半导体,因为大家会觉得这两部分肯定是最重要的,市值占比相对来说是最大的。

其余的,面板显示、LED、PCB、被动元器件,每部分都有比较重要的点。像PCB,近期估值较低,被大家重新挖掘出来了。像被动元器件,与新能源相关的个股走得非常强,我们在2022年会看到,被动元器件里面有很多跟光伏相关的个股走强。每个板块都有机会,但是因为消费电子和半导体的市值占比较高、相关公司特别多,所以我们会重点讲解。

首先来看消费电子。为什么大家定义2007、2008年是消费电子的拐点?因为当时智能手机开始出现,所以正好是一个制程切换的时间点。大家经历过从2G到3G到4G到5G,我们从2019年开始提5G,所以2019年下半年开始就进入一个新的换机周期。

为什么我们一直以苹果作为一个主要的研究对象?因为苹果确实引领着所有的创新。苹果的销量就是跟着智能手机的发展去走。对投资来说,二级市场的投资标的,特别是A股,更多的是苹果产业链相关的公司,包括手机相关的公司。

为什么会有这种特征?大部分相关公司都是在2008—2010年上市的,所以电子股的成长其实就是跟着手机的成长去走。如果以产值来看,电子行业近一半的产值源于手机产业链。所以大家去研究消费电子,一半的时间应该是在研究手机。从销量上大家也会看到,上一波销量见顶是在2015年,当时苹果的销量超过2.3亿部。我们对2021年的预测是2.3亿部,但是因为疫情等原因,现在的出货量应该会比预期低几百万部。我们预计2022年还是会有正增长。

我认为周期有两方面需要去跟踪。第一个是制程方面,每一次制程的迭代,比如4G、5G的切换,都会带来一轮大牛市或者大的创新周期。

第二个是ID方面。对于苹果来说,每隔三年就会有一次ID的大升级。比如在2014、2015年,就是在iPhone 5、iPhone 6推出的阶段,手机的外观发生了很大变化,指纹识别也是在那个时间点发展起来的。到2017年,其实手机的销量是下滑的。但在这个周期里面,像立讯精密这种公司,它的市值从2014、2015年的200亿,发展到4000亿。所以很多个体公司的成长,其实是跟随着ID创新。

2017年大家最关注什么?2017年大家最关注结构件,包括屏蔽件等等这些公司。当年的牛股是信维通信、安洁科技、长盈精密等等。2019年大家关注的是什么?2019年是手机最差的一年,但是5G的发展导致进入新的换机周期,所以整个板块都出现了估值的恢复。但是2019年年初,估值只有20倍,处于一个很便宜的位置,所以当时我们都说牛市要来了。后面几年也确实出现了大幅增长。

如果以存量用户去看,我们每年都会去统计iPhone所有机型的出货量。其实之前的5~10年,每年我们都会去跟踪不同品类的出货量,同时梳理这个品类里面到底有哪些零组件供应商。但这件事情只能针对苹果去做,因为其他厂商针对不同地区的销售情况是非常复杂的。比如华为、OPPO、vivo的同一款手机,在中国市场,和在南美市场或者非洲市场,内部配置是不一样的。

2021年之后,我们预计苹果也会有很多其他的创新,包括2022年的iPhone SE的升级。iPhone SE2在现在这个阶段,我估计销量是小几百万部,但是往2022年去看,这款机型的销量,到2022年Q1,可能就是1000万部。这种跟踪我认为是需要去做的。

此外,我们还会去跟踪其他厂商的出货数据。2020—2021年,其实最好的品牌厂商变成了小米。因为小米抢占了很多的华为和荣耀让出来的市场,所以小米这两年出现很大的增长。

表中的几家厂商是我们持续会重点跟踪的,包括它们推出任何的新品。比如OPPO最近推出了折叠手机,它把折叠手机价格打到了7000~8000,我认为这个价格区间的吸引力非常强。折叠手机会是我们2022年重点跟踪的一个产品形态。

再比如三星,大家都会觉得三星没有什么,或者大家都不会去跟踪,因为国内销售市场看不到。但是三星在海外或者全球,一直维持3亿部左右的销量。

三星在2018、2019年出现了很大变化。当时三星的手机销量出现持续的下滑,之后销量的恢复其实不仅是因为华为,包括小米的竞争力的减弱,更多的是因为三星从2019年开始大量启用ODM,带动了很多相关公司的发展,像闻泰科技等等。我们在2018年年底写的年度策略,里面有一句很经典的话,我说不要去关注华为,应该重视三星。因为三星转向ODM是可以给相关上市公司带来利润的。以前三星用的都是韩系供应商,一旦启用ODM之后,开始大量导入国内厂商。比如半导体领域的卓胜微,在2019年市场份额大涨。

2022年,还有一家公司会特别出挑,就是谷歌。 2022年谷歌的手机销量预计会翻倍,至少要达到1000多万部。所以这些公司其实会带来脉冲式的上涨或者突变,但是1000万跟上亿相比,还是有些差距。

大家会讲到2021年缺芯各方面的影响因素,我们也会做一些实时的出货量的跟踪。

2021年,苹果的市占率开始大幅度提升,其实就是承接了华为让出来的高端市场,因为2021年Q3开始,华为已经滑出前5。但是我们会发觉,除了三星、苹果挤占了一部分高端市场,华为让出来的市场,其实各个厂商并没有吃到。这也是各家公司未来发展的痛点。

其他品类我们也会去跟踪。因为我前面讲到,它会影响很多的供应商。比如iPad,其中天线的单机价值量很高。iWatch,2021年立讯精密的成长其实就是跟着iWatch去走。MacBook,往2022年去看,我们预计闻泰科技和立讯精密会进入对应的供应链。AirPods就不用提了,这两年A股的电子股,大量的成长源于AirPods。如果在这个产业里面去挖掘,包括组装里面的歌尔股份、立讯精密,从2017年开始出现增长。

不同品类的影响会特别大。比如iWatch,销量增速已经稳定在每年百分之十几。刚推出的时候,它的销量只有1000~2000万部,但现在已经上升到四五千这种数量级了,所以它已经是一个很大的单品。而且它的售价在3000块钱左右,份额已经非常大了。

大家以前会说苹果占了全行业90%的利润,但实际上,各家公司的利润占比都开始提高,为什么?

大家可以看一下,苹果公司的服务营收要占到总营收的20%,而利润可以做到30%以上。从毛利率和净利率的角度看,服务肯定比iPhone赚钱。

其实各家公司都提高了服务的营收和利润占比。比如国内的很多手机厂商,包括OPPO、vivo、小米等等,现在都以服务为主,软件的利润会占到总利润的7成。所以厂商是把硬件当作一个入口,最终通过服务赚钱。

如果大家去看车,消费电子跟车是一样的,我认为未来的车就是大号手机。车是可以不赚钱的,现在的车厂可能净利率就是10%,但是它有很多供应链体系的问题,即便相关问题改善之后,车也跟手机一样,新一年的售价都会比前一年低。大家现在抱怨特斯拉的售价一年比一年便宜,未来所有车都会这样。但是车厂可以通过服务去赚钱。我觉得从消费电子的角度去看,会有很多很有意思的东西。

- E N D -

限时8折 加入大师课《电子半导体投研方法》 

— — 大师课《电子半导体投研方法》目录— —

风险提示:大师课为甄选第三方合规机构人士,讲授投研理论课程之平台,所授内容不构成对任何具体产品的买卖或投资建议。平台课程所表述的意见仅供学习与参考,不代表华尔街见闻意见或观点,也不解决用户特殊的投资目标、财务状况或需要。市场具有波动性和不确定性,平台不对任何与您依赖课程观点或信息而遭受的损失承担责任。投资有风险,请谨慎决策。
阅读全文
参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片