日股暴涨的“教训”：明显的低估值，修复可能需要很长很长时间

日经225指数近日突破32000点，创出了33年来的新高。

图：日经225指数历史趋势图

日本经济的长期基本面并没有出现本质变化：劳动人口仍然处在萎缩通道上，劳动生产率在没有广泛科技革命的情况下，作为已经处在科技前沿的日本而言，实际经济增长在过去30年能保持在0已经是奇迹，目前环境下更不存在长期上升趋势——而股市从长期而言，其增长是跟经济增长是一致的。

那日本股市这是咋回事呢？

股市上涨可以粗略分成两大类：美好前景的预期和估值修复。日本明显属于后者。

但问题是，日股的“低估”实际上已经持续了十几二十年了，为什么估值修复出现在现在？

关键就在于长期影响日股估值的压抑因素，目前已经有明显迹象显示已经消失了。

而日股的经验也告诉我们：低估值在有巨大、长期性、结构性压抑因素存在的情况下，并不会在短期内修复，等这些结构性因素消失，可能需要很长很长时间。

正如凯恩斯所言：“从长期看，我们都死了”。(In the long run, we are all dead.)