华见早安之声
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市场概述
资金流出科技股、进入对经济敏感的周期股。道指涨约1%，收创新高。罗素小盘股指涨1.8%、全周涨超4%领跑。纳指震荡后小幅收涨。英伟达回落超3%，谷歌A一周跌超4%。特朗普交易重燃，银行股指涨1.6%至两年多新高、特斯拉收涨3.8%创逾两年新高，一周涨近10%。“比特币大户”MSTR周五反弹超6%。
中概指数跌1.4%。离岸人民币盘中失守7.26至近四个月新低，全周跌超200点。
美国PMI优于预期，两年期美债收益率逼近三个月高位，连升五周。
美元指数创两年新高。欧元区PMI意外逊色，欧元盘中跌超1%至两年新低。比特币逼近10万美元、又创新高。
美油一周反弹超6%，创七周最大周涨。黄金涨超1%，重上2700美元，全周涨超5%，周表现逾一年半最佳。
亚洲时段，A股三大指数跌超3%，沪指失守3300点，港股恒生科指跌超2%。
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要闻
国常会：研究推动平台经济健康发展，更好发挥平台经济对促进就业的重要作用。
欧洲议会贸易委员会主席：中欧“即将”达成电动汽车关税争端协议。
特朗普提名曾为索罗斯基金效力多年的对冲基金经理贝森特任美国财长，此人选被视为对华尔街的认可；此前报道称，特朗普考虑让沃什先担任财政部长，2026年5月后再担任美联储主席。
美联储明年开启框架审查，2%通胀目标不是焦点，鲍威尔欢迎新看法和批评型反馈；美联储报告：美国债务可持续性升至头号金融稳定风险，通胀威胁下降、比肩贸易战；8月市场大跌来自“高杠杆对冲基金迅速抛售满足内部波动率要求”。
美国11月PMI商业活动扩张速度2022年4月以来最快，工厂加码购买进口投入品。美国大选落定，消费者信心不及预期，长期通胀预期突破区间顶部。
欧元区11月PMI进入萎缩区间，德法服务业加速疲软，欧洲央行12月降息50基点预期激增，欧元创两年新低。
泽连斯基：俄乌冲突完全有可能在2025年结束；俄用“榛树”导弹发出威慑，警告法英支持乌使用远程导弹袭俄将付出代价；俄防长：乌军“最强部队”已被歼灭。
以媒称以色列原则上同意以黎停火协议草案，以官方尚未回应。
黄仁勋：AI可能是有史以来最重要的技术，整个世界都被重置；“非常接近”通用机器人、三种机器人“汽车、无人机和类人机器人”能大规模生产；“英伟达受益于在中国的布局。”
市场收报
美股：道指涨0.97%，标普500指数涨0.35%，纳斯达克涨0.16%，全周分别累涨1.96%、1.68%、1.73%。
欧股：欧洲STOXX 600指数收涨1.18%，全周累涨1.06%。德国DAX 30指数收涨0.92%，全周累涨0.58%。法国CAC 40指数收涨0.58%，全周累跌0.2%。英国富时100指数收涨1.38%，全周累涨2.46%。
A股：沪指跌3.06%，深成指跌3.52%，创业板指跌3.98%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.40%，日内降2个基点，全周累计下降约4个基点；两年期美债收益率约为4.37%，日内升逾2个基点，全周累计升约7个基点。
商品：WTI 1月原油期货收涨1.62%，报71.24美元/桶，全周累涨约6.4%。布伦特1月原油期货收涨1.26%，报75.17美元/桶，全周累涨约5.8%。CCOMEX 12月黄金期货收涨1.4%，报2712.2美元/盎司，全周累涨5.5%。COMEX 12月白银期货收涨近1.3%，报31.338美元/盎司，全周累涨近3%。伦镍涨1.6%，伦铅全周涨3.3%。
要闻详情
全球重磅
国常会：研究推动平台经济健康发展，更好发挥平台经济对促进就业的重要作用。会议指出，发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力。要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导，加大政策支持力度。
欧洲议会贸易委员会主席：中欧“即将”达成电动汽车关税争端协议。欧洲议会贸易委员会主席贝恩德·朗格表示，欧盟在特朗普入主白宫后必须重新调整其竞争政策。至少在有关中国电动汽车的关税争端中有望达成协议。
特朗普提名对冲基金经理贝森特（Scott Bessent）任美国财政部长。
- 华尔街满意人选来了：作为“投资者的最爱”，曾为索罗斯基金效力二十余年的贝森特是继前美联储理事沃什之后又一个市场希望看到的财长人选。贝森特最近提出被称为“333方案”的经济政策主张，他长期批评美联储，关税政策方面试图淡化特朗普的贸易威胁。有评论称，贝森特拥有处理全球金融体系和市场问题的丰富经验，选择他显然是特朗普对华尔街的认可。他会让债市和股市投资者周一松口气。
- 美国新财长人选的“明争暗斗”显示，特朗普既要忠诚、要关税，又要美股不能跌。贝森特表示会支持特朗普的关税计划并努力推行减税方案，但他本人以往并不过分拘泥于某种极端立场。这也让华尔街预计他能够优先考虑宏观经济和市场稳定，而不是迎合政治利益。
- 民生证券认为，市场不要太在意贝森特的关税观点，因为他说了不算，反而应在美联储方面提高警惕，随着贝森特+沃什的组合“浮出水面”，“架空”美联储的风险在上升。此前报道称，特朗普考虑让沃什先任财长，2026年5月后再任美联储主席。
- “影子美联储主席”要来了？分析称，特朗普通过设立“影子主席”来影响美联储决策的想法可能行不通，即使能够影响货币政策，特朗普也无法通过刺激政策摆脱随之而来的通胀飙升问题。
- 特朗普提名前政府政策顾问罗林斯（Brooke Rollins）担任农业部长。特朗普提名国会议员洛丽·查韦斯-德雷默为劳工部长。
美联储明年开启框架审查，2%通胀目标不是焦点，鲍威尔欢迎新看法和批评型反馈。本次审查的两大重点是：“长期目标和货币政策战略声明”以及政策沟通工具，不包括2%作为长期通胀目标，可能引发学界和分析界不满。官员们的内部讨论将从明年1月FOMC会议开启，5月中旬召开研讨会邀请外部人士发言。2020年审议曾制定了一段时间内让通胀“超标”的决策。
美联储金融稳定报告：美国债务可持续性升至头号金融稳定风险，通胀威胁下降、比肩贸易战。
- 美联储调查发现，本次受访者特别提到全球贸易风险，该风险并未进入上次报告调查的重要风险名单。
- 8月市场大跌来自“高杠杆对冲基金迅速抛售满足内部波动率要求”。截至今年第一季度，对冲基金的平均杠杆率已达到或接近2013年以来最高水平，高杠杆叠加市场流动性不足，放大了市场冲击，导致股市剧烈波动。
- 报告还称，稳定币资产自4月报告以来大幅增长，本月初市值超1700亿美元略低于纪录高位，仍容易受挤兑影响。
美国11月商业活动扩张速度为2022年4月以来最快，工厂加码购买进口投入品。美国11月Markit制造业PMI初值48.8，为2024年7月以来的最高；服务业和综合PMI均创2022年上半年以来的最高。加强保护主义提振了美国商品生产部门的信心，导致工厂就业率上升；工厂加大对进口投入品的购买力度，以期抢在关税之前买入，给供应链带来两年多来未曾见过的压力，未来通胀料承压。
美国大选落定，消费者信心不及预期，长期通胀预期突破区间顶部。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值71.8，虽然仍是今年4月以来的最高水平，但显著不及预期的73.9，大选结果出炉前的初值为73。短期通胀预期创2020年以来的最低，但长期通胀预期达3.2%，再次有松动迹象。
欧元区11月PMI进入萎缩区间，德法服务业加速疲软，欧洲央行12月降息50基点预期激增，欧元创两年新低
- 11月，欧元区商业活动再度下滑，新订单连续六个月下降且降幅持续扩大。法国商业活动水平连续第三个月下降，萎缩速度为今年1月以来最快。欧元兑美元下跌逾1%至1.0335美元，为2022年11月以来的最低。市场押注欧洲央行下月降息50个基点的可能性从周四的15%左右跃升至50%以上。
- 俄用“榛树”导弹发出威慑，英媒列出图表：这款导弹可在20分钟内打击欧洲任何一个城市。俄防长：乌军“最强部队”已被歼灭。
- 俄方警告法英：支持乌使用远程导弹袭俄将付出代价。法国允许乌克兰向俄发射法制远程导弹，俄方说这是在终结乌克兰。
黄仁勋：“非常接近”通用机器人，三种机器人能大规模生产，分别是“汽车、无人机和类人机器人”。
- 英伟达十年将计算边际成本降低100万倍；得益于生成式AI，信息得以在不同模式、不同领域间自由转换，解决跨学科的问题；距离实现AI输出“最佳答案”还需几年；与摩尔定律类似，规模定律也在推动AI的发展。
- AI无疑是这个时代最重要的技术，而且可能是有史以来最重要的技术，整个世界都被重置；“英伟达受益于在中国的布局。”
华尔街2025年展望
高盛A港股2025重磅策略展望：内资将掌握定价权！短期超配先A后H，行业抓住消费股！高盛认为，相比港股，A股对于政策放松和个人投资资金流的敏感性更好。明年一季度后才是配置港股更好的时间点。板块方面，分析师建议投资者重点关注消费领域、新兴市场出口商、特定新技术以及股东回报策略等主题。
高盛：明年中国消费有望跑赢整体增长，一线房价或率先趋稳。高盛预计，明年家庭实际收入同比增速将持平于5%，保持稳定复苏态势；随着未来可能会有更多地产提振政策出台，明年开始一些大城市的房价有望开始企稳。
高盛2025年重磅宏观展望：“关税之剑”高悬全球经济，降息之路仍将继续前行。高盛认为，特朗普的全面加征关税政策一旦落地，不仅加剧美国的通胀上行风险，对美国经济造成更剧烈的冲击，这将对欧洲和新兴经济体构成更大挑战。届时，美元可能进一步大幅上涨，非美国股票和债券收益率下行压力加剧，欧洲主权债收益率和欧元汇率进一步下跌。
高盛展望特朗普2.0下的美国经济：变数在于关税。尽管特朗普将政策进行大刀阔斧的调整，但高盛预计，这不会对美国整体经济或货币政策产生根本性的影响，预计到2025年底，剔除关税影响的核心PCE通胀率将降至2.1%，全年GDP增速为2.5%，高于市场共识预期。
高盛2025年大宗商品展望：做多黄金是“Top Trade”，油气价格或“短暂上行”。高盛预计金价在2025年底涨至3000美元/盎司，驱动因素来自央行黄金储备需求、美联储降息以及市场避险需求。布油价格面临OPEC+增产和特朗普关税压力，2025年将维持在每桶70-85美元的区间，但到2026年底，可能跌至每桶61美元。
霍华德·马克斯谈资产配置：美股太贵怎么办？中国资产怎么看？他认为不能因为美股估值高就想离场，而是应该调整策略，在激进和防御之间寻找平衡。他还看好中国资产的长期价值，一方面是认为中国资产更便宜更具吸引力，另一方面则是看好中国后续不过度依赖刺激的可持续发展模式。
国内宏观
中方回应所谓60%关税：由进口国消费者和最终用户“买单”。据央视新闻，中国和美国如果能够在经贸关系方面保持一个稳定的、健康的、可持续的发展态势，既有利于中国人民、美国人民，也有利于世界各国人民，这也是国际社会的期待。
外交部：扩大免签国家范围 对保加利亚、罗马尼亚、日本等国实行免签。享受中国免签待遇的国家已经扩大至38个，多国中国目的地搜索热度大涨。在某旅游平台的欧洲站点和日本站点，中国目的地搜索热度分别环比增长65%和112%，从日本多地直飞中国的航班查询度也大幅上升。
农民工城镇落户有新政。人力资源社会保障部等十部门联合联合印发《关于进一步加强农民工服务保障工作的意见》，提出促进城农民工均等享有城镇基本公共服务，进一步放开放宽城镇落户限制，推动有意愿的进城农民工在城镇落户，推动农民工参加养老、医疗、失业、工伤等社会保险，维护其社保权益。
恒指12月“大变脸”：快手、泡泡玛特、科济药业有望入选。目前，香港恒生指数包含82只股票，而恒生指数公司的最终目标是将成分股数量扩展至100只。分析认为，医疗保健行业仍是恒指代表性最不足的行业，消费必需品、可选消费品、房地产和建筑可能在今年第四次季度检讨中获得更高权重。
国内公司
格力地产计划资产置换交易，将逐步退出房地产，押宝免税业务。格力地产于11月22日晚间发布公告，公司计划将其持有的上海合联、上海保联、上海太联、三亚合联及重庆两江的100%股权，以及格力地产相关的对外债务，与海投公司持有的珠海市免税企业集团有限公司51%的股权进行资产置换。通过此次资产重组，格力地产将逐步退出房地产业务，并引入盈利能力更强、现金流状况更优的免税业务，转型成为以免税业务为核心，布局围绕大消费运营等产业链的上市公司。
海外宏观
特朗普也不能“为所欲为”？司法部长提名人退了，国防部长危险了？海格塞斯被爆七年前卷入过性侵案，但他否认存在任何不当行为。据分析，至少需要四名共和党人倒戈才能阻止海格塞斯的提名通过，但目前尚无迹象表明共和党人会抛弃海格塞斯。
“川普2.0”的理论支柱：“Project 2025”作者大批量入阁。近几周特朗普先后提名近六位“2025计划”的作者和贡献者为内阁成员，他对该计划部分内容持友好态度，比如移民限制。但该计划贸易部分分别提出了自由贸易和保护主义政策的论点，反映了特朗普内部成员在关税问题上的巨大分歧。
“对冲基金之王”猛批特朗普：关税让美国“走上裙带资本主义的下坡路”，严重担心通胀。格里芬批判称，现在华盛顿的大厅里挤满了特殊利益集团和游说者，人们寻求提高关税，以阻止外国竞争，并保护无法满足美国消费者需求的低效美国企业。
美联储疫情期间的救助计划如今成企业负担，贷款违约潮初现。媒体报道，虽然“普通商业贷款计划”项目175亿美元贷款总额的大部分已经偿还，但截至今年10月31日，仍有12.3亿美元的利息和本金处于违约状态。负责监督该计划的政府监管机构预计，借款企业仍然面临两大主要挑战，包括明年到期的高达70%的巨额一次性还款以及高昂的利息，违约率将显著上升。
OPEC料继续推迟恢复供应，但这能拯救油价吗？摩根大通表示，即使OPEC+延长减产，明年全球石油市场仍将出现130万桶/日的“大”过剩。花旗预测，即使OPEC+取消供应增加，2025年原油价格也将走向每桶60美元，如果该集团继续增加产量，价格可能会进一步下跌。
美股上涨的核心逻辑：市场赌特朗普不会让股市跌。美股投资者预期，特朗普上台后将推出一系列利好政策，包括大幅降低企业税率、放松金融监管等措施，这进一步强化了“特朗普看跌期权”的市场影响力。
海外公司
谷歌真会被分拆吗？高盛表示，司法部可能要求谷歌剥离安卓操作系统，限制谷歌在安卓设备上捆绑自有服务，这将对谷歌的搜索业务收入造成重大阻力，因为不仅限制了搜索查询量，而且限制了谷歌通过统一的用户登录来访问跨服务第一方数据。
亚马逊向OpenAI劲敌Anthropic追加投资40亿美元。此举加深了Anthropic与亚马逊云计算部门的合作关系。
MSTR——金融史上最成功的“投行”，还是最莽撞的？比特币再创新高，MSTR却经历暴跌的惊魂时刻。分析称，过去五年MSTR股价涨幅高达3000%，但和比特币的共生关系让其带有“旁氏骗局”的影子。如今考验来袭，公司是宣布胜利适时退出，还是继续这场高风险的“金融游戏”？
欧洲造车之路受阻，“欧版宁德时代”Northvolt申请破产，现金流仅能撑一周。Northvolt临时主席Tom Johnstone表示，申请破产这一决定性的举措将使Northvolt能够继续其使命，建立一个本土的欧洲电池工业生产基地。该公司将通过这一过程获得1.45亿美元现金，并从其客户处获得1亿美元的新融资。
马斯克：Optimus机器人能定价2-3万美元，但年产量需超100万。
AI最重要论文的联合作者回应所有AI焦点问题。Aidan Gomez认为，简单扩大模型规模带来的边际效益正在递减，而推理能力将成为未来突破口——从"买更大的算力"变成了"多给AI一点思考时间"。未来需要开发更适合处理推理任务的芯片，以及建设更适合分布式计算的数据中心。
Y Combinator：垂直领域AI Agent的市场规模将是SaaS的十倍。下一个千亿美元市场，可能催生出3000亿美元独角兽。
深度使用ChatGPT六个月后，OpenAI最大的金融客户评估：有效果，但扩展性存疑。
行业/概念
1、锂电池 ：证券时报指出，今年欧洲新能源汽车增速转负，新车型推广速度显著低于中国企业，产品竞争力亦较为不足；欧洲关税壁垒的打通，将较为利好中国新能源汽车出口欧洲市场，带来全球电动化率的提升，以及中国供应链全球份额的提升。有望抬升未来几年全球新能源汽车销量增速。2025年，全球储能大爆发，叠加中国以旧换新补贴政策延续，欧洲贸易壁垒打通，锂电需求增速有望超过30%，看好锂电材料以及电池龙头。
2、华为鸿蒙 ：证券时报指出，鸿蒙生态是基于Open Harmony为统一底座而共建共享的生态，目前鸿蒙操作系统已经在编程框架、编程语言、编译器、数据库、多媒体、图形、安全隐私、集成开发环境、AI等操作系统核心技术方面实现了全面国产化突破。分析师认为，华为目前高度关注鸿蒙生态的发展，“10万应用”的发展目标代表未来半年到一年有望成为鸿蒙生态的高速增长期，鸿蒙应用落地有望持续加速。
3、数据要素 ：上证报指出，当前，数据要素的流通多是点对点，效率低安全可控性比较差。如果利用规则和技术打造一种“靠谱”的基础设施，让更多主体进入空间内，一起创造更多数据服务、数据产品，就能实现数据价值增值。这是可信数据空间要实现的目标。德邦证券认为，可信数据空间保障数据要素基础设施建设，有望引导全社会参与形成数据要素产业通路。关注数据要素运营、服务商与核心数据提供方等可信数据空间建设参与主体。
4、钠离子电池 ：上证报指出，钠电池在理论低成本、安全性等方面具有优势，有望在储能领域获得广泛应用。起点研究院预计，未来10年储能市场复合增速超过50%。东北证券认为，在华为、宁德时代等龙头企业带动下，钠离子电池有望迎来大规模商用。
5、核聚变 ：国务院国资委10月23日署名文章提出，超前布局梯次培育量子科技、核聚变、生物制造6G等未来产业。银河证券认为，核聚变产业链主要由上游材料，中游超导磁体、第一壁相关结构、真空模块及下游的电站运营等组成以CFETR反应堆系统为例，反应堆系统造价约120亿美元，磁体系统、真空系统、第一壁相关结构占比最高，分别达37%、13%、11%。
6、算力 ：中证报指出，“星算计划”通过“天地同算”的战略布局，将算力延伸至遥远的太空与地球的每一个角落，真正实现了“地数地算”向“天地协同”的跨越。凭借卫星网络独有的系统性优势，“星算计划”不仅实现了算力的低成本、广覆盖与可持续发展，更革命性地推动了算力模式的转型升级。“星算计划”的应用不仅将深度赋能具身智能、AI智能体等前沿科技领域，满足即时算力场景下的迫切需求，更将精准对接千亿级太空边缘计算市场与万亿级地面人工智能市场的庞大需求，为数字经济的发展注入强劲动力。
7、碳交易 ：中证报表示，生态环境部发布的《2024年全国碳市场发展报告》显示，我国已建成全球覆盖温室气体排放量最大的市场。2025年，全国碳市场将强制性扩容三个新重点行业：钢铁、水泥、电解铝，加上原来的电力，市场交易碳排放将由原来的51亿吨扩充到80多亿吨，碳市场成员企业将达到8000家左右，呈现出爆发式增长。未来随着配额分配方式的多元化，碳金融产品的创新，还会进一步提升中国碳市场在国际社会的影响力，在全球碳市场中发挥更大的作用。
8、贵金属 ：中证报指出，俄罗斯是全球贵金属重要出产国。根据最新数据，俄罗斯的钯金产量占全球总供应的40%，而铂金的占比也达到约10%。这样的市场份额意味着，俄罗斯在这些关键金属的贸易中占据着举足轻重的地位，其一举一动将影响全球市场供给和相关商品价格。
今日要闻前瞻
德国11月IFO商业景气指数。
美国10月芝加哥联储全国活动指数。
美国11月达拉斯联储制造业指数。
申港控股、优信、Zoom视频通讯财报。
<全文完>
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