曾生：企业的成长动力与复利之源

曾生5.1 企业的成长动力与复利之源

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本期内容

大家好，欢迎来到见闻大师课《股票估值的艺术》，我是曾生。

本节讲成长价值，先来看一下成长的动力或者复利的来源。因为每家企业的成长动力都不一样，但我们为什么敢说成长的动力呢？因为有一个原理，就是扩大再生产。马克思研究了扩大再生产，这是经典理论。现在我们通过分析会计报表也能得出同样的结论，一家公司的成长实际上是每年将净利润扣除分红部分后，留存收益再乘以ROE，这就是成长的来源。

CFA中对这个公式解释得很清楚，如果我们不分红，将每年赚的钱留在公司里，第二年就会产生复利效应，由于ROE的作用，产生的利润会比原来的净利润更高，这就是增长率。如果将股市看作是一家公司，股市中的复利效应就是每年产生的利润投入到新的资本中，变成新增加的净利润，从长期来看就是持续增长。这也证明了如果不分红的话，长期来看公司的增长性就是净资产收益率......