春节效应扰动货币增速，春节错位压低1月CPI---W6国内宏观脱水

高基数下、1月新增人民币贷款与新增社融均同比多增，可能主要反映PSL对企业融资需求的拉动、以及地产政策放松下居民融资需求边际改善，同时也受降息预期下银行“早放贷早收益”驱动。社融增速可能仍取决于政府逆周期政策力度以及地产周期走势。

1月CPI同比增速较12月的-0.3%回落至-0.8%，环比回升至0.3%；PPI同比从12月的-2.7%回升至-2.5%，环比降幅略收窄至0.2%。春节前后消费需求呈现脉冲性回升，CPI往往也走高，尤其是食品CPI，而今年春节偏晚、叠加翘尾因素可能对CPI带来一定压制。