美联储降息预期遭1月CPI重挫

1月美国CPI数据为何超预期？

我们先把CPI细项分成两类：排除在核心CPI以外的食品能源、核心CPI衡量的核心商品和服务。食品能源中，前期影响CPI甚多的能源分项，随着美国页岩油产量创新高而回落。

核心CPI又可以分成三类：核心商品、住房服务、剔除住房的核心服务。我们分别看看究竟是哪一类超预期：

• 核心商品

以汽车为代表，目前耐用品通胀已经大幅回落。由于疫情早期公共交通使用减少，人们对车辆（新车、二手车）的需求急剧上升，以至于汽车供不应求。叠加低利率融资环境的存在，彼时美国汽车购置和租赁价格大幅上升，耐用品消费一度透支。但随着疫情影响减弱，汽车生产供给改善，叠加加息带动贷款利率水平回升，这些因素都抑制了购车、租车需求，原先耐用品供不应求的现象开始不断缓解，人们的消费从耐用品转向服务类行业。

• 住房服务

由于本身对利率非常敏感，住房服务通胀在2023年下半年开始见顶回落。

住房服务业通胀一般通过CPI的住所分项观察，包括租金、自有等价租金等。整个住所分项占CPI约36%的权重。

根据美国劳工统计局的注释，美国CPI中的住房服务（租金），反映的是现有持续租户的公寓租金，这一点与包括Zillow、CoreLogic和新租户租金指数在内的市场租金指数不同，往往滞后于市场租金指数12-18个月左右。

今年1月美国CPI住房租金同比上涨6.1%，贡献了本期CPI最多涨幅。CPI租金分项高增，代表现有租户的租金价格昂贵，这正反映出疫后美国就业市场紧俏、劳动力供需错配、薪资增速高企等情况。

• 非住房核心服务

剔除住房的核心服务包括医疗保健、教育医疗服务、交通住宿等等，是涵盖居民生活出行的广泛服务类行业。今年1月非住房服务业通胀重新抬头，3.6%的同比增长率高于整体通胀水平，虽然受到了部分行业（如医疗服务）年初上调价格的影响，但这归根结底还是就业市场的问题。