日本央行,为何失信?
“通胀起色——经济改善”的预期始终没有兑现。
日元套利交易,悄然复苏
日元套利交易可以分成两种:
一种是直接的套利交易——投资者直接或间接融入日元,并投资于高息货币的资产;
另一种是衍生品套息交易,投资者通过外汇远期、期货、期权等工具同时做空日元(低息货币)、做多高息货币。
对于第一种交易模式,投资者借入的日元本质上是日本商业银行以日元计价的对外净债权,可以从国际清算银行(BIS)每季度公布的日本银行跨境债权余额进行估算。但因为是季度数据,所以存在一定滞后性,目前仅更新到2023年四季度。
图:日本的银行对所有国家、所有部门、所有币种的未偿跨境债权余额
对于第二种交易模式,则可以通过美国商品期货委员会(CFTC)每周公布的日元汇率投机性净头寸来观察。虽然第二种交易模式的绝对规模相比第一种而言小得多,但数据更加高频,便于判断最新的市场方向。
为什么日元套利交易如今再度重启?
从基本面来看,今年3月以来,日本“通胀起色——经济改善”的逻辑路径仍未畅通,因此即便BOJ进行了外汇干预,日元兑美元汇率的贬值趋势难以改变,这坚定了套利交易者做空日元的决心。
图:美元兑日元汇率
另一方面,3月以来市场对欧、美、日利率前景的确定性也在增强,一定程度上也稳定了汇率预期,于是G10货币之间基于利率差异进行套利的策略更受欢迎。
外媒上周五的一篇文章称,今年主要发达货币市场的套利交易已经表现强劲,基于“卖出收益最低的G10货币、买入收益最高的G10货币”的策略今年迄今回报率已接近 7%,是2009年以来表现最好的一年。
有点“题不对文”