美股大小切换，正在开启？

为什么降息预期反而助长小票？

CPI数据助燃9月降息预期，对全市场的利好是客观存在的。

但资金之所以涌向中小盘，一方面是小票在沉寂两年后具备较大的估值修复空间，另一方面其实是大盘之前的“比较优势”或许需要打上问号了。

毕竟，降息预期同样意味着经济衰退预期。之前大票的比较优势有自己原因，但客观上也因市场需求强劲。如果需求下行，此前高资本支出形成的产出品还能转化成进一步的高收入么？

此外，大票原先的现金收益降息后也要下降，融资成本大票小票还同步降低...

大票的优势一降百降，资金来回取舍后选择了小盘。

未来观察什么？

要就此判断美股这一轮是否能完成市值切换，想必没有人可以妄下定论，但可以观察三个角度：

其一，观察代表美股小盘股的罗素2000指数。

目前该指数已经箱体横盘两年有余，如果资金信心充足，那么该局面未来有望打破。

其二，紧盯大盘科技龙头业绩。

2000年3月20日，《巴伦周刊》发布了一篇名叫《烧光（Burning Up）》的封面文章，揭示了当时美股互联网公司的现状：

在调查的207家互联网公司中：71%的公司是负利润，51家公司的现金会在12个月内烧完，就连亚马逊的现金流也只能维持10个月；

很多互联网公司的创始人和早期投资者都在尽其所能的套现；无钱可烧也无钱可赚的互联网公司即将跌落神坛......

于是投资者终于开始了恐慌抛售，不到一个月纳指大跌超过25%。

当下市场资金高度向科技头部集中，Mag7的业绩时刻牵动整个美股的信心。Mag7业绩越坚挺，美股才越有“风格切换”的基础。

其三，寻找经济基本面和市场降息预期间的“平衡”。

从美股互联网牛市的经验来看，市场降息交易最疯狂的时刻，其实是99年-00年3月，也就是基本面开始边际走弱的时候。

这一轮小盘股的核心优势在于降息预期和相对低估值，降息预期赋予了融资和业绩复苏的想象。可如果经济超预期大幅走弱，市值切换恐怕也等不到了。

好在，当前美国消费端虽边际放缓，但横向比较下仍强劲，且还有强美元的支撑，这或许是目前市场对降息交易急不可待的原因。

目前联邦利率期货隐含美联储降息预期显示，市场已经price in了9月一次25BP降息、全年2-3次，而更多的降息预期还定在明年。