银行股，接棒七姐妹？

引子

7月15日，美国30年期国债收益率自今年1月以来首次高于2年期收益率，美债收益率曲线正常化的路径正在开启。

这背后，是6月美国通胀数据夯实了市场降息交易信心，美联储也开始为9月降息发声铺路，短端利率7月以来迅速回落；

叠加周末川普遇袭后，市场集中押注其赢得美国总统大选，未来更加扩张的财政政策与降息预期同时定价，一定程度上支撑了经济增长预期，导致长端利率下行幅度不及短端。

目前2年期、10年期、30年期美债收益率分别为4.44%、4.23%、4.46%。

市场最为关注的“10y-2y”利差仍然保持着近两年从未改变的历史最长倒挂形态。

图：2年期、10年期、30年期美债收益率

在过去的40年期间，美国10y国债和2y国债利率分别在1978-1980年、1980-1982年、1989-1990年、1998年、2000-2001年、2005-2007年以及2019年出现过7次倒挂，而美国经济分别在1980年、1982年、1990年、2001年、2008年和2020年6次陷入衰退，且每次衰退都实际发生在曲线正常化期间。因此美债收益率倒挂被市场高度重视。

图：美债10y-2y利差与经济衰退（阴影部分）的联系

为什么美债收益率曲线倒挂对经济衰退能有这么强的预测意义？

这一轮倒挂为什么过去两年了，衰退还没见到？是确定软着陆了？

如果市场转向降息交易，曲线倒挂解除对美股和美债分别有什么影响？

经济学上，利率期限倒挂有何意义？

收益率曲线期限倒挂，被视为金融体系资金向实体经济转移的堵点之一。

由于传导机制的影响，美债的利率期限结构会传递至银行存贷等各类市场利率。

美债期限倒挂代表短期资金收益率高于长期资金，从而会抑制银行长期投资，长此以往一个经济体的固定投资和产出就会下滑，那么未来经济衰退的风险会越来越大。