萨姆规则，这次能信么？

引子

7与非农数据公布后，“萨姆规则（Sahm rule）”的关注度空前之高。该规则让市场迅速陷入衰退交易逻辑，已经在定价美联储年内将降息125个BP！

“6月‘萨姆规则’数值，拉响衰退警报！”中有提及，该指标对1950年以来的11次美国经济衰退，无一例外全部准确预测，指标警报触发与衰退发生之间的时滞在1-8个月之间。

图：萨姆规则与经济衰退

萨姆规则维持高准确率的根本原因是什么？难不成这个规则背后真有什么奥秘？

失业率指标，是果不是因

萨姆规则的原话是：

If the three-month average of the unemployment rate is ½ percentage point or more above its low over the prior twelve months, then the US is in the early months of a recession.

即：当美国失业率的三个月移动平均值从过去12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，意味着美国已经进入经济衰退早期。

可以看出，该规则本质上还是对失业率进行了算术调整。

历史上，经济衰退必然导致失业率上行，而不是失业率上行导致衰退，所以单纯的失业率数据往往是经济和总需求变化的滞后指标。

但失业率经过算数调整后的萨姆规则，还是能作为一个偏同步的数据指标，因为萨姆规则衡量了一轮失业率上行的速度和高度，并以客观规律判断失业率恶化的程度。

首先，萨姆取三个月移动平均值来平滑掉失业率的波动；

然后，再观察当前最近一段时间失业率较过去一年的最低点反弹了多少。如果反弹到了一定程度，那么意味着在相对保守的测算下，失业率都已经出现了趋势性的、相对明显的上升。

之所以将判断临界点设置为0.5%，是因为过去80年萨姆指标的平均值在0.47%，取近似值。

失业率如果大幅上升，居民失去工作直接影响消费需求，美国消费是GDP的大头，消费大幅走弱就是衰退的诱因。