非农“水分”挤干了么？

引子

8月21日，美国劳工统计局（BLS）公布了2023年4月到2024年3月非农就业初步修正数据：将这一年内全美非农就业人口新增数大幅下修了81.8万人，下修幅度0.5%。修正后，截至今年3月的过去一年就业人口增长幅度降至1.3%。

去年以来，美国非农数据时常“打架”，某一期失业率上升但就业人数也上升。本次非农将此前数据大幅下修，跟之前的“打架”似乎也有关系。

为什么要下修？下修后的非农数据表现怎么样？市场的表现又反应出一种什么态度？

为什么会大幅下修？

之前美国非农初值人数和失业率总“打架”，一个重要原因就是前者是企业调查口径，根据“是否领薪”来计算，而后者是家庭口径，按照“人头”计算。

图：失业率的统计方法

而非农数据“初值”与“季调值”，虽然都是企业口径，但也存在差异。

非农就业初值每月首个周五公布，来自《当前就业统计(CES)》。该调查先由美国数据收集中心(DCC)通过电话对受调查公司进行登记，再通过计算机/电话采访采集数据，这些数据包括员工的数量、员工的工资、佣金和工时（包括加班和带薪休假），制造业甚至还需要收集加班时间。

图：非农初值采集的数据类型

而修正后的非农，数据来源是是各州《季度就业和工资普查(QCEW)》的统计结果。

QCEW统计了各州雇主失业保险金(UI)的缴纳情况，所以非农的季调值本质上是从企业缴纳了多少失业金（失业者领取了多少失业金）来判断就业市场环境。

图：非农季调后值的统计方法

后者（统计失业金）相较于前者（直接电话问询），有两个优势：

一是能够弥补“兼职”造成的误差。

如果一个雇员同时打多份工，其实生活压力很大、就业很紧张，但以电话问询能得到的只是雇主提供的员工人数、工时和薪水，并没有反映出现实情况。

但从失业金缴款的角度，能得到更贴近现实的结果，毕竟能找到工作的劳动者没必要领失业金，失业金的领取也有时间上的限制（纽约州是自失业起的18周内算起，最多领26周）。

二是可以很大程度上排除非法移民的“干扰”。

目前除了加利福利亚州和纽约州外，美国绝大多数州都不为非法移民发放失业保险金。之前，美国低端服务业的就业增长很大程度靠非法移民推动，将移民排除在外的QCEW口径可能更贴近美联储“想要”的结果，因此出现大幅下修也属正常。