非农“水分”挤干了么?

article.author.display_name 陈瀚学
大幅下修的非农数据,提供了什么增量信息?

引子

8月21日,美国劳工统计局(BLS)公布了2023年4月到2024年3月非农就业初步修正数据:将这一年内全美非农就业人口新增数大幅下修了81.8万人,下修幅度0.5%。修正后,截至今年3月的过去一年就业人口增长幅度降至1.3%。

去年以来,美国非农数据时常“打架”,某一期失业率上升但就业人数也上升。本次非农将此前数据大幅下修,跟之前的“打架”似乎也有关系。

为什么要下修?下修后的非农数据表现怎么样?市场的表现又反应出一种什么态度?

为什么会大幅下修?

之前美国非农初值人数和失业率总“打架”,一个重要原因就是前者是企业调查口径,根据“是否领薪”来计算,而后者是家庭口径,按照“人头”计算。

图:失业率的统计方法

而非农数据“初值”与“季调值”,虽然都是企业口径,但也存在差异。

非农就业初值每月首个周五公布,来自《当前就业统计(CES)》。该调查先由美国数据收集中心(DCC)通过电话对受调查公司进行登记,再通过计算机/电话采访采集数据,这些数据包括员工的数量、员工的工资、佣金和工时(包括加班和带薪休假),制造业甚至还需要收集加班时间。

图:非农初值采集的数据类型

而修正后的非农,数据来源是是各州《季度就业和工资普查(QCEW)》的统计结果。

QCEW统计了各州雇主失业保险金(UI)的缴纳情况,所以非农的季调值本质上是从企业缴纳了多少失业金(失业者领取了多少失业金)来判断就业市场环境。

图:非农季调后值的统计方法

后者(统计失业金)相较于前者(直接电话问询),有两个优势:

一是能够弥补“兼职”造成的误差。

如果一个雇员同时打多份工,其实生活压力很大、就业很紧张,但以电话问询能得到的只是雇主提供的员工人数、工时和薪水,并没有反映出现实情况。

但从失业金缴款的角度,能得到更贴近现实的结果,毕竟能找到工作的劳动者没必要领失业金,失业金的领取也有时间上的限制(纽约州是自失业起的18周内算起,最多领26周)。

二是可以很大程度上排除非法移民的“干扰”。

目前除了加利福利亚州和纽约州外,美国绝大多数州都不为非法移民发放失业保险金。之前,美国低端服务业的就业增长很大程度靠非法移民推动,将移民排除在外的QCEW口径可能更贴近美联储“想要”的结果,因此出现大幅下修也属正常。

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