英伟达暴跌,美股再迎“9月魔咒”?

article.author.display_name 陈瀚学
无数双眼睛,紧盯9月FOMC会议。

美股的“谜题”——9月效应

几十年来,美股市场上一直流传着“9月效应”的谚语。

近一个世纪内,9月不仅仅是美股平均回报率最差的月份,而且也是唯一一个平均回报率为负的月份,达到-0.78%

把视角扩大:在全球70个国家中,股市表现中位数和平均值最差的月份也是9月,没有之一。

一些知名的意外事件,的确“奇迹般”地发生在9月。

例如,1931年的美国沙尘暴和大萧条、2001年著名的“9·11”恐袭,这些事件不仅造成了巨大的人员安全问题,也导致美股9月大幅下跌;

再比如2008年9月雷曼兄弟破产,引发全球金融危机,不仅是美股,全球股市都遭受重创;

哪怕是2020年的美股牛市,在收复了疫情期间的全部损失并创下九天历史新高后,标普500指数于9月3日开始重新下跌。

剔除掉此类事件后,“9月效应”还存在么?

今年,还会有9月效应么?

历史上,美股9月收益分布是怎样的?

为避免被第一印象干扰,我们首先试图“去伪存真”。

Fisher Investments研究统计了标普500指数有确切数据以来(1925年)98个年份的9月表现,并以直方图呈现:

可以看到:

1)51%的结果为正回报,49%的结果为负回报;

2)分布结果呈“左偏”,整体平均值小于中位数。而前文所述的一系列特殊事件,是造成分布左偏的原因。

剔除掉1931年一个极端值,平均回报就提升了30bps,到-0.48%。

当剔除掉几个极端值后,9月标普500整体表现甚至可以回正。

即便如此,还是可以试图分析一番,那些下跌的9月是否有共同原因。

哪些因素,造成了“9月效应”?

剔除意外事件后,9月效应的首要原因,可能是交易员休假返回后的调仓。

欧美国家倾向于在夏季休假,这通常会使6月-8月的交易量低于平均水平,波动性也较低。当休假回归,组合经理和交易员们都倾向于重新平衡投资组合,退出一部分头寸,以便为新持股腾出空间。

这种集中的交易员仓位调整期,往往会造成更大的抛售压力,并增加市场波动性。所以结合波动率来看,历史上VIX指数一般会从8月起开始走高,于10月来到顶峰。

交易员调仓还造成了另一个现象——“9月效应”已经扩散到黄金了。

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