AI，也救不了半导体？

美联储拉开降息大幕，亚太市场悉数上涨的背景下，韩国芯片股却集体下跌。

韩国存储芯片制造商SK海力士的股价周四一度下跌11%，收盘跌6%。韩国其他半导体股中，三星电子跌2%，韩美半导体跌3%。

大摩的一份看空报告是主要原因。

摩根士丹利将SK海力士的评级由“增持”下调至“减持”，并将其目标价从26万韩元直接下调至12万韩元。

去年，SK海力士成为英伟达AI GPU使用的第四代HBM（HBM3）的独家供应商后，便跟着英伟达“喝汤”。今年7月中旬，SK海力士股价一度攀升至24.85万韩元，尽管此后陷入调整，年内涨幅收窄至8%，其直接竞争对手三星电子跌幅近19%。

内存行业真的“凛冬将至”了吗？

在智能手机、PC等终端消费市场需求复苏乏力的情况下，2023年传统服务器DRAM市场缩水约50%，受生成式AI和数据中心HPC计算推动，HBM市场规模实现翻倍增长，占DRAM市场的份额从8%提升至28%。

但HBM的高增长能持续下去吗？

跟踪HBM主要客户的资本支出来看，大摩预计2025年云资本支出的增长率将达到20-25%，其中英伟达相关支出增长37%，非英伟达相关支出增长14%，较2024年放缓。

在下游需求前景存在不确定性的情况下，上游产能的扩张成为问题。