从苹果看A股，牛市一定靠业绩？

本周在一系列重磅政策的刺激下，人民币资产一片欣欣向荣。上证综指本周累计上涨12.8%，深证成指涨17.8%，恒生指数涨13%，领跑全球主要股指。

对于权益市场而言，前期A股受到金融、经济数据偏弱的影响持续低迷，而此次政策的调整无疑是一场及时雨，扭转了市场对经济和资金的悲观预期，相应也带来了估值和基本面改善的预期。

首先降息降准的落地，有助于进一步降低融资成本。

在过去很长一段时间里，A股投资者面临着国内偏高的实际利率水平约束，资金面的压力一定程度上导致了股市缩量博弈的现状。

美联储降息为国内货币政策打开空间，叠加央行创设的两项资本市场新工具有助于缓解股市流动性，提振市场情绪。

这一点已经反映在最近的成交活跃上，自9月25日，A股成交额连续三天破万亿。

图：A股成交额（亿元）

更高级别的政治局会议上再次强调“加大”政策力度，也意味着后续还有一批增量政策正在路上，市场期待包括房地产和财政方面的政策发力带来经济基本面的修复。

不过从业绩角度来看，经济压力之下，2024年上半年全A非金融营收同比增速-0.56%，归母净利润同比增速-6%，相较一季度，二季度营收和利润增速双双下滑，A股业绩仍在磨底。

基于信贷、M1、PPI等业绩领先指标，也尚未看到A股盈利向上修复的信号，利润的兑现还需要时间。

从定价角度看，盈利前景仍存在挑战，谨慎的观点认为A股更强的弹性仍需要分子端盈利预期的配合，在短期风险偏好快速修复后，股市进一步的空间可能还取决于经济与增长预期。

在当前信心比金子更重要的环境下，A股能够依靠估值提升继续上涨吗？

参照苹果的经验，2016年以前苹果的股价更多来自于业绩的推动，而随着硬件触及天花板，苹果的股价更多依赖于估值的提升。

A股大盘蓝筹股具备了同苹果一样的业绩稳定且经营壁垒的特征，且依靠央行创设的回购工具，也能够学习苹果的“财技”，通过回购实现估值提升。