银行，看1倍PB?

今年银行领涨，但估值依然便宜

10月12日财政部新闻发布会上，蓝部长透露本次增量财政政策，用途上主体不再是基建，而是主要包含四大方面：化债+银行注资+地产+民生。

其中，化债与补充大型银行核心资本，对银行而言是实打实的利好。

今年迄今，中信银行指数累计上涨33.2%，领跑大盘。

但从估值来看，国有、股份行普遍仍处于破净状态，中信银行指数PB仅0.66（分位数29.75%），银行依旧是低估值。

为何多年来市场一直赋予银行低估值？本轮行情，银行会重估么？海外提振银行估值有哪些经验？

净利润庞大的银行股，为何长期“低估”？

银行一直是A股盈利贡献主力军。

根据银行业杂志社《中国上市银行分析报告2023》：A股42家上市银行2022年实现总利润2.43万亿元，贡献了全部上市公司利润总额的35.5%。在过去的12年里，上市银行利润占比始终保持在35%以上。

从利润率角度，银行也不弱。

横向比较各板块ROE，银行位居30个板块中的第7位，这还是在近十年不断下降的背景下。但即便如此，银行板块估值依旧较低，目前仍是为数不多PB破净的行业之一。

为何如此？

一种解释是，银行杠杆率本就远高于其他行业，高杠杆、高周转的经营模式下，虽然盈利能力强，但盈利质量有限。

因此，银行需要为投资者提供更高风险溢价，折现率更高，这导致PB偏低。当折现率高于ROE时，就会导致破净。