日经盈利“崩了”，贬值的蜜月期已过？

据日经新闻统计，截至11月1日，日本制造业企业净利润合计增长7%。

但在已经发布2024年4-9月财报的156家（约五成）制造业企业中，利润下滑和亏损的企业数量比例为53%，为新冠疫情（2020年4-9月）以来的最高水平，当时的比例高达75%。

非制造业企业的情况相对好一些，实现利润增长的企业比例为53%，超过了利润下降和亏损的企业数量。

综合来看，上市企业的整体利润小幅下降1%。

已经发布财报的企业中，汽车、机械等行业龙头遭遇逆风。

三菱电机上半财年营收同比增长4%，营业利润同比增长30%，去年同期8.5%和68.7%。25Q1日元贬值对公司利润的贡献超三成，25Q2汇率贡献回落至3%。

在一季度日元贬值还能对冲销量下滑和成本增加的负面影响，但到了二季度汇率也帮不上忙了。

日元的波动成为影响日本企业盈利胜负的关键手。今年Q2日元对美元贬值6%，到了Q3套息交易逆转，日元对美元升值12%。9月以来日元对美元重回贬值通道，9月迄今贬值约6%，再度跌破150关口。

事实上，即便日元继续贬值，日本上市公司吃到的红利也变得越来越有限。

将日元对企业盈利的影响拆分成：贬值导致投入成本增加造成的负面影响和产出价格竞争力形成的积极影响。

以上一轮贬值周期为参照,在安倍上台鼓励日元贬值后，日元对美元汇率从2012年的75跌至2015年的120。

期间日本企业在2013年享受到经济复苏带来的产量增加以及日元贬值带来的竞争力优势，在二者的共同提振下日本企业利润迎来明显改善。

但到了2014-2015年日元贬值的红利逐步消退，取而代之的是日元贬值加剧进口原材料成本的上涨，进而对进口依赖度较高的行业造成负面拖累，尽管当时日元仍在走弱，对企业利润增长的边际贡献减弱。