化债的海外经验:日本与欧洲如何走牛?

article.author.display_name 侯秋芸
日本和欧洲在解决债务问题后迎来一轮上涨。

90年代末日本泡沫经济破裂后陷入通缩,为了应对低迷的增长,日本在货币和财政两头发力。

自1992年起,日本政府推出“一揽子经济政策”,财政刺激叠加减税提振了私人消费和投资,支撑GDP增速在1995年-1996年回升至2-3%区间。

不过,由于日本资产价格的暴跌导致日本银行资产不断缩水,金融机构账面积累了大量不良资产,资产质量恶化日本商业银行不得不大幅收缩资产负债表,进而也将信贷收缩的压力传递到企业和家庭部门,让政府加杠杆的效果打了折扣。

经历了差不多十年的财政扩张,对日本经济的提振有限,反倒是让政府债务问题越来越严重,政府债务占GDP的比重自1994年的86%升至2001年的147%。

与此同时银行的不良风险持续暴露,日本商业银行不良率最高在2001年升至接近8.4%的峰值水平。

2001年日本金融厅对日本主要银行重新进行资产质量评估,15家主要银行自查不良资产34万亿日元(约合2000亿美元),但根据政府审查的结果,15家主要银行的不良资产约47万亿日元,当时国际上估计的数字约为140万亿日元,占日本GDP的约25%。

2001年小泉纯一郎上任之后,日本重回财政重建路线,同时加速解决银行坏账。日本在这一时期经历了久违的经济景气以及股市上涨。

2010年欧债危机之后,欧盟的救助姗姗来迟,直到德拉吉领导下的欧央行大幅降息并启动

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