把握铜的投资窗口：关键时间，关键价格，关键逻辑【172】

“ 交易桌前看天下，付鹏说来评财经

这是一份从2017年3月开始伴随全年的投资指引
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本期摘要

去年的季节性去库存拉低总库存，在Q3形成了挤仓，也罢国内铜价挤到了51000以上，基本都维持在这样的一个高位水平。从现在中国的情况来看，博弈的核心非常明显，就是在博弈2018年Q2季度旺季能否继续的超预期去库存（需求证伪行情）......

本期《付鹏说》，付总和你聊聊处于关键时间点的铜。

内容梗概

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这两天对于铜来讲，应该说进入到了一个关键的时间点。从逻辑到策略的设计，目前的时间和价格高度吻合的逻辑线还是比较清晰的。

首先说一下，这两年铜的价格波动，核心还是由国内的因素在驱动。境外市场，基本上无论是COMEX还是LME，基本上Contango的结构保持得非常明显，没有明显的结构变化。换句话说，境外铜的基本面变量，尤其是短周期内的基本面变量，其实并不是特别明显，反而更大影响价格的国内的因素可能会清晰一些。

那么可以观察到，2016年以后，国际市场上铜价，还有国内市场的价格，保持了一个比较明显的季节性因素的节奏。看季节性因素的话，比如上海的铜库存（订阅后可见图表）。比较明显的可以看到一季度的淡季累库存：一季度末从3月中旬开始，到4月份的去库存，然后正常的去库存周期，然后再到8月中旬到10月份的二次去库存。但是去库存要看是弱还是强，然后正常进入到四季度一个淡季，到来年进一步的零库存。 

我们可以对应看下价格，基本上每一次的价格的波动都在这两个去库存的窗口中间打开。比如离我们最近的，2017年的行情相对来讲是比较强的，在一季度，也是过去的6、7年的时间里最早的一次去库存。大概3月15号库存高点开始出现，一直到5月份，都是整个去库存的阶段。在去库存的阶段中间，整个2017年应该说一、二季度价格保持在一个非常强的水平，大概在4.6万到4.8万左右。

去年有突破性的、大的行情实际上发生在Q3季度，也就是8月中旬到9、10月。看到图中左边价格（订阅后可见图表），去年的8、9月份的时候出现了很明显的资金的涌入，导致沪铜的价格出现一个跳空性缺口的上涨，一次性打破了Q2季度和Q3季度的相对的区间性的波动——2000块钱区间性的波动。资金性的涌入形成了很典型的推动，大概从4万8一路的最高推动到了5万2、5万3这个水平。

这个过程中实际上可以看到，甚至在9、10月份也出现了现货上的挤仓升水的情况，这都比较有利于内部的库存驱动的现货升水，驱动价格的波动。从库存上我们可以看到有很明显不同的地方，就是2017年我们可以看到去库存的速度是比较快的，应该说从20万吨一路的去到了最低接近于10万吨左右。这样的一个去库存的过程也使国内现货出现了大幅度的升水。在去年的十一前后，实际上价格涌入造成了资金涌现出做多的情况。 

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