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丘栋荣:权益投资机会与风险

作者: 华尔街见闻

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各位同学大家好!欢迎来到华尔街见闻主办的投资实战训练营,我是丘栋荣,今天非常高兴在这里跟大家分享下我们对于股票权益投资上的想法。

今天的背景是贸易战带来的投资环境,但是我讲的主题是基于不确定性定价的价值体系。今天的整个分享包括这样几个点:第一,在贸易战的背景下怎么样从不确定性的角度来理解贸易战给我们权益投资带来的机会和风险;第二,价值策略体系是由哪几个点构成的,其中包括三个关键的部分;第三,整个价值策略体系的目标。

一、贸易战背景下的权益投资机会与风险

    首先从贸易战的背景来理解权益投资的机会,坦率地说,我本身并不是宏观的经济学家,也不是个宏观的分析专家,对于国际的战略形势和贸易战的背景并没有太多的研究。所以我们的想法和切入点在这里并不是想要告诉大家贸易战会给我们带来怎样的确定性影响,到底会影响我们怎么样的盈利、怎么样的股价表现或者是怎么样的风险。我们换个角度来想这个问题,就是假设我们对于贸易战这件事本身是一无所知,我们根本不知道特朗普明天会说什么,昨天会说什么,后天还会不会发生变化。在未来不确定的情况下,怎么样理解这样的事件和不确定性的环境,给权益投资带来怎样的风险和机会。

    这个体系可能就是我们跟传统的价值投资体系的最本质的区别,就是我们的定价和投资体系是建立在不确定的背景下,而传统的价值投资体系更多的是追求确定性。比如说更多地关注于对未来的市场准确预测以及对于未来盈利增长以及风险的评价,更喜欢确定性高的公司,比如说典型的白马股,比如说盈利能力很强的股票,可能更多的会关注成长的确定性和盈利的稳定性。很多人说我们需要知道未来会发生什么,对于发生的确定性会怎么样定价,我们希望以好的价格买到好的行业的好的公司。但是我们的想法会有所不同,我们认为评价的基础是不确定的,未来是不确定的,我们很难评价说未来一定会发生什么。所以我们不主动地预测市场和未来,像贸易战的例子一样,我们不会评论太多贸易战会带来什么样的影响,而是在未来的所有可能性里面基于可靠的性价比以及可靠的风险评估体系来评价这种风险的合理定价应该在什么水平,以及我们怎么样承担这种风险。

    所以我们的体系里面,和确定性的价值投资体系不同的是,我们除了可以买好的股票好的公司好的行业之外,我们可以投很差的行业,可以投很危险的事情,只要价格和风险补偿足够合适。这是我们可能跟传统价值投资体系最大的不同。

    总的来说我们今天会从这三个方面来跟大家分享整个体系的内容。第一,整个基于不确定性定价体系的三个关键点:第一,以价值策略为基础,第二,以不确定性的定价为核心,第三,以风险管理为基石。这是我们说的整个体系的三个关键点。

    第二部分会跟大家分享下这个策略体系的目标是什么,它要达到怎样的投资目标,这个投资目标也包括三个方面:第一个方面是,我们要实现超额收益,相对于整个市场来说我们希望是有优势的,是能够获得比市场更好的表现;第二个目标,要求这种表现是在良好的风险控制情况下获得的,所以风险控制是我们很重要的目标;第三,我们希望整个策略体系是有生命力的,能够持续地进化适应市场的变化,这是我们的投资体系的三个目标。

    我们怎么做才能实现三个目标?也包括三个方面,第一,自下而上的选股策略,我们是基于PB-ROE的框架自下而上的选股,这跟传统的成长策略有比较大的区别,基于PEG的模型是有比较大的区别的。第二是我们的资产配置策略,是基于风险溢价的资产配置策略,也就是在资产配置层面上也是价值策略。第三是我们整个体系的基石,怎么做风险管理,这里面包括如何进行风险识别以及风险定价,还有就是最终的组合风险管理。

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