第十五集·安全边际（中）

本期为荒原资产创始人凌鹏开设的见闻阅读子专栏，为您讲读《安全边际》。

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• 他把投资和投机进行了一个比较严格的区分，只有那些能够产生未来现金流收益的投资才能叫做投资，而对于不想获得未来现金流的行为叫投机。

• 大部分的价值投资者认为“市场先生”是一个喜怒无常的存在，塞斯·卡拉曼认为“市场先生”存在着一定的理性的，也是可以被利用的，这一点是比较重要的。

• 垃圾债券之王迈克尔·米尔肯创造了垃圾债的投资，垃圾债投资风靡了将近十年，但是卡拉曼认为这个投资在根源上就是错误的，它和价值投资是背离的，所以不管怎么兴盛，这个品种是不能够被持有的。

• 我自己最大的感触就是我们在说投资，但是实际上我们是风险管理的行业，在取得合理的风险回报的情况下去承担合理的风险。这个并不是说我们要完全滞步不前，只做无风险的收益，也不是说我们可以不断的去冒险，我们真正的一个正确的态度是我们可以正确的去承受风险，而不是说盲目的去承受风险。

• 塞斯·卡拉曼提出好的公司不代表是好的股票，坏的公司也不代表是坏的股票，因为有很多好的公司，由于它的估值太贵，它已经被透支了，它本质上不是具备安全边际，但是有很多很烂的公司甚至频临破产的公司，它可能会有内涵的价值被深度低估，所以它反而会是一个很好的投资标的。

在节目中，你还会听到：

• 投资市场生态链
• 价值投资的哲学
• 价值投资的过程