5.6 市场的奇怪现象=领先指标？

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本期提要

1、成交量、开户数、整数点位的锚定效应……都可以让我们大概预判一个趋势

2、负反馈泡沫，这是我们现在用的另外一个情绪指数

3、股市的风险和回报计算出来，会看到在一个平面呈现一个对称的U型分布

4、完全跟着上证指数走vs在价格运行在200天均线以上的时候进行投资

其实A股市场上的这些奇奇怪怪的现象，都是有领先的含义的。

比如下面这张图，我们把上证指数和上证成交量做一个简单的比较，会发现二者之间呈现非常完美的相关性。到了2008年的时候，成交量一下子垮了下来，这就是股市寻底的过程。股票市场的需求曲线就是一个吉芬商品（Giffen good），什么是吉芬商品？价格越低我越不买，这就是中国的股市。

我们再来看一下中国股市的开户数量，从图中可以看到去趋势化的开户数量，跟深证13周以后的回报率呈现一个非常明显的反比关系，为什么？大家情绪好了之后，想买的时候肯定要开户。所以，越来越多的资金入场说明市场情绪过于亢奋，于是现期股票的价格会被抬高，但是远期股票，三个月之后的股票的价格会被压低。越多的人进场，越需要我们警觉。

下图展示的是在整数点位的锚定效应。我们看到上证500点，1000点，2000点，每隔十年翻一番，1996年的时候最低点在500点左右，2005年的时候最低点在1000点左右，2014年的时候最低点略略低于2000点。我们看到的是长期以来，我们对于对数上升趋势的痴迷。

再来看负反馈泡沫，这是我们现在用的另外一个情绪指数。大概在今年1月30日左右，在1月最后一个交易日指数达到了历史高点，这里对应的就是上证的3600点，以及香港恒生指数的34000点，现在下降到相对的低点。日期都已经标出来了，红点都是交易的位置，准确率非常高。

现在我们知道市场情绪非常低迷，我们看到指数运行到长期对数上升趋势线的一个支持的位置，我们看到中国的三年周期正在迅速进入一个下行，或者说尾部的位置，同时我们看到股市自6月以来一直持续超卖，于是我们知道这个市场正处在底部。这样的模型能够让我们知道哪里是高，哪里是低。

如果不想做这么复杂的事情，还有一个很简单的方法。先把股市的风险和回报计算出来，然后把结果放到一个平面上，我们会看到它呈现一个对称的U型分布。也就是说在股票风险大的时候，你承担巨量的风险，但不一定能够赚钱。

为什么图中的点分为黄红两个颜色呢？我把对整个市场的所有观察分成两个观察组，黄色的点是高于200天均线的风险和回报的分布，红色的点是低于200天均线的风险和回报的分布。做一个简单的切割之后，我们能看到，整个离差是在收敛的。

当回报的波动性收敛的时候，风险是在降低的。同时我们看到整个风险和回报的分布是向上偏斜的。这个指标不能保证你不亏钱，因为它非常简单，但是它极大的减少了回报的离散程度，同时把回报的离散区间斜向上提升到了一个正分布的区间。

我们看一下简单的数据。如果完全跟着上证指数走，一直持有的回报率是3.4%，跟中国的通胀水平差不多，但比中国的国债回报率低很多。但要承担23.8%的回报波动率，而且夏普比率是负的，也就是说承担的风险越多，回报越低。同时最大的回撤是71%，这会让你彻底出局的。100块钱亏的只剩下30块钱，这在赌场就是一个毁灭性的打击，很可能会造成这个人继续向赌场借钱，双倍下注，结果越输越多。从时间上看，一直持有，每一周赢的概率大概在51%左右，最后100块钱变成186块钱。

如果我们仅仅在价格运行在200天均线以上的时候进行投资，大家看一下，回报率为22%，波动率只有16%，但是夏普比率正在大幅上涨。最大的回撤不到30%，也就是说100块钱亏的最多的时候也亏30块钱，你可以很有效的保护自己。最后100块钱变成4000块钱。

我喜欢这个系统，它很简单，谁都可以用。

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