基金经理仓位“心术”：高仓位并非按兵不动，低仓位主打“波动操作+打新”

去年四季度，随着“政策底”出现，市场一度对短期反弹抱有期待，抑或是积极进行左侧加仓。

公募基金2018四季报中，有大量基金经理调整仓位的蛛丝马迹。从中可窥探出市场前景未明背景下，基金经理截然不同的“应战心态”。

比如，有基金经理仍保持高仓位、降低换手率、回避金融股；另有基金经济保持中等仓位，偏重配置金融地产股，抗跌成功，但同时踩雷之前布局的医药股；再有基金经理小幅加仓，但股票持仓仍小于债券持仓，更多采取波段操纵和打新股赚取绝对收益。

高仓位基金并非按兵不动

去年四季度，不乏高股票仓位的基金，操作策略各有不同。

比如，“中欧价值智选回报混合基金”采取九成股票仓位。策略是偏重仓位养殖类品种，回避一切消费类资产。

此外，管理上述产品的基金经理考虑到政府加大逆周期调控并可能让渡金融行业利润，选择清仓金融股。此外，将金融股替换为稳定经济的建筑类公司以及“高质量”制造业的5G、物联网等。

此外，管理“中欧时代先锋”（九成仓位）的周应波在季报中强调换手率的下降。他指出，随着基金总体规模在过去两年持续扩大，投资框架也在适应稳健管理较大规模资金。在基金换手率方面，四季度的月度换手率降低至15-20%水平，相比三季度继续降低了5-10%。

去年四季度，“前海开源优势蓝筹股票基金” 九成股票仓位，加大配置黄金和券商等板块；采取85%股票仓位的“招商中国机遇股票型基金”，四季度择机增加了券商和科技股的配置，减持了银行仓位。

中等仓位“各有忧愁”

去年四季度，“泰达宏利蓝筹混合”保持七成股票仓位，行业配置上增加了黄金股、农业股。但其净值表现并不理想，基金经理对操作策略的反思是“行业和个股区趋于分散，长期持有的一些稳定类品种补跌严重。”

“泰康沪港深价值优选混合”也遇到类似情况，去年末股票仓位为七成。基金经理在四季报中指出，2018年前三季度加强了仓位控制，但实际效果不达人意；板块层面上，偏重配置的金融地产板块呈现了一定的抗跌性，但医药板块遭遇政策的影响跌幅较大。

五成股票仓位的公募基金在消费等板块的策略存在分化。比如：“易方达中盘成长混合型基金”采取五成股票仓位，主要配置受经济周期波动影响较小、安全性高的行业，增加了大众消费品、新能源发电、医药等行业的投资。

再如，同是五成股票仓位的“中银价值精选灵活配置混合型”，在四季度增配通信行业，并减持计算机、非银行金融、食品饮料等行业。

低仓位基金：波段操作、配债券、打新股

2018年国庆节假期结束后，A股迅速跌破2500点，部分基金经理选择提升股票仓位，但步伐非常谨慎。

比如，“中邮风格轮动灵活配置”基金经理国晓雯在四季报指出，跌破2500点后提升了仓位，重点买入前期因交易层面风险大幅下跌的个股以及券商股。但截至四季度末，该基金股票仓位为三成。

该位基金经理加仓显“保守”背后，认为市场仍需等待盈利周期拐点的出现，上市公司三季报显示盈利下滑，蓝筹股下跌风险依然较大，所以在操作中回避蓝筹股。

截至2018年四季度末，“上投摩根中小盘混合型基金”股票仓位为三成。这只基金的操作策略为“波段操作，逐渐为2019年进行布局”。其中，降低了银行、保险、医药、电子行业仓位，增加了成长股的配置，行业集中在光伏、新能源汽车产业链、5G 产业链、券商等。

有基金采取了“低配股票+高配债券+打新股”的策略，以求获得绝对收益。

比如， “中银宏利灵活配置混合基金” 维持去年三季度债券组合久期及杠杆，同时少量配置优质个股，积极参与一级市场新股申购。这只基金的股票和债券仓位分别为18.92%和78.72%。

再如 “中信保诚新蓝筹”，成立时间为2018年9月。这只基金的投资目标是积极把握各类蓝筹股投资机会，追求资产长期稳定增值。

但四季报显示，虽然净值表现跑赢业绩基准，但股票仓位仅为0.97%，债券仓位60.19%。仓位上主要配置固收类资产，非常谨慎进行权益类资产的建仓。“目前权益资产较高的波动率，以及宏观环境总体下带来的预期收益率的不清晰，使得市场仍处于左侧位置。”